20260203-华源证券-海圣医疗-920166.BJ-麻醉监护耗材领先者_掘金广阔低值耗材市场_20页_1mb

海圣医疗（920166.BJ）详细总结

核心内容

海圣医疗是一家专注于麻醉、监护及手术护理类低值医疗器械的国家级高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，成立于2000年。公司产品矩阵覆盖八大系列，包括气道与呼吸管理、生命信息监测、椎管及神经阻滞、动静脉通路、电外科、氧疗、麻醉废气吸附、镇痛等。截至2025年11月13日，公司拥有63项国家授权专利（含发明专利13项）和53项境内医疗器械注册/备案证，具备较强的研发与技术优势。

公司于2026年2月4日进行首次公开发行，发行价格为12.64元/股，发行市盈率13.42X，初始发行股份数量为1129万股，占发行后总股本的15%。预计发行后可流通股本比例为33.06%，其中老股占比54.63%。公司本次募集资金总额为14,276万元，用于“麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目”等三个募投项目，预计投资总额48,270万元，其中拟用募集资金投入37,042.54万元。

黄海生及吴晓晔夫妇合计控制公司54.92%的股份，其中黄海生直接持有47.11%的股份，为公司控股股东。公司产品广泛应用于麻醉科、ICU、急诊科等临床场景，客户集中度低，2024年前五大客户销售占比仅为21.66%。

主要观点

• 产品优势：公司产品矩阵覆盖八大系列，具备多种产品线，包括麻醉、监护、手术及护理类，且产品具备一定的技术优势和市场认可度。
• 研发能力：公司拥有63项专利，其中发明专利13项，具备较强的研发实力。
• 市场前景：全球低值耗材市场预计到2030年将达到1298.2亿美元，中国低值耗材市场预计到2025年将达2213亿元，市场增长空间广阔。
• 财务表现：2022-2024年公司归母净利润CAGR为0.57%，2024年营收为3.04亿元，2025年Q1-Q3营收为2.48亿元，归母净利润增长显著。
• 技术布局：公司计划通过募投项目深化在高分子耗材、传感器、监测技术、输注技术、可视相关技术等领域的布局，以巩固市场地位。
• 可比公司分析：公司与维力医疗、三鑫医疗、天益医疗等可比公司相比，在专利数量与产品注册证方面具有竞争优势。

关键信息

发行信息

• 发行价格：12.64元/股
• 发行市盈率：13.42X
• 发行日期：2026年2月4日
• 初始发行股份数量：1129万股
• 发行后总股本：7529万股
• 战略配售比例：10.00%
• 战略投资者：3家，合计认购112.9411万股

募投项目

• 项目名称：麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目、研发检测中心项目、营销服务基地建设项目
• 预计投资总额：48,270万元
• 拟用募集资金：37,042.54万元

财务表现

• 2024年营收：3.04亿元（yoy-0.70%）
• 2024年归母净利润：7,092万元（yoy-9.12%）
• 2025Q1-Q3营收：2.48亿元（yoy+19.89%）
• 2025Q1-Q3归母净利润：5,878万元（yoy+26.70%）
• 毛利率：2024年为52.09%，2025H1为51.64%
• 净利率：2024年为23.35%，2025H1为23.73%

市场与行业

• 全球低值耗材市场规模：预计2030年将达1298.2亿美元，2020-2025年CAGR为3.1%
• 中国低值耗材市场规模：预计2025年将达2213亿元，2024年为1852亿元
• 全球医疗器械市场规模：预计2028年将达6379.6亿美元，2023年为4793.6亿美元
• 中国医疗器械市场规模：预计2030年将达16641亿元，2024年为11544亿元

客户与销售模式

• 销售模式：境内以经销为主，境外以OEM为主
• 客户集中度：2024年前五大客户占比21.66%，客户集中度低
• 主要客户：广州融盛医疗器械有限公司、浙江百谷医疗科技有限公司等

竞争对手分析

• 国际竞争对手：Edwards、ICUMedical、Teleflex
• 国内竞争对手：维力医疗、河南驼人、深圳益心达、浙江苏嘉、杭州坦帕
• 可比公司专利情况：维力医疗324项、三鑫医疗203项、天益医疗59项

投资建议

• 可比公司PETTM中值：18.02X（截至2026/2/2）
• 建议关注：公司具备研发与技术优势，产品矩阵丰富，市场前景广阔

风险提示

• 新产品研发和注册风险：研发周期长，需通过多阶段审核，且需通过CE、FDA等国际认证
• 毛利率下降风险：受原材料价格、市场竞争、集采政策等影响
• 欧盟MDR新规政策变动风险：公司CE认证已到期，需在2028年12月31日前完成MDR新规下的认证，否则影响出口业务

结论

海圣医疗凭借其在麻醉监护耗材领域的深厚积累和持续的技术创新，在低值耗材市场中占据一定优势。公司产品覆盖广泛，市场前景良好，且销售模式稳健，客户集中度低。募投项目将有助于公司进一步扩大产能，提升技术实力。然而，公司也面临新产品研发和注册、毛利率下降以及欧盟MDR新规带来的潜在风险。总体来看，公司具备一定的投资价值，建议投资者关注其未来的发展潜力。