20240818-国盛证券-赢家时尚-03709.HK-渠道升级调整_全年收入估计以平稳为主_3页_748kb

赢家时尚半年报分析总结

赢家时尚（03709HK）2024年上半年财务报告显示，收入同比下降1%至331亿元，归母净利润同比下滑37%至28亿元。尽管净利润下降显著，公司毛利率提升10个百分点至76.3%，净利率下降47个百分点至8.6%，主要由于销售费用率上升39至57.6%（店铺和广告成本增加）及管理费用率上升25至11.2%（研发和薪资调整）。
品牌表现分化：Koradior收入下降6%，NAERSI和NEXYCO分别增长4%和5%，其他品牌如Elsewhere下滑10%，FUUNNYFEELL增长14%。渠道方面，直营店调整导致收入略降，电商业务强劲增长178%，毛利率提升，预计店效优化将中长期提升业绩。
展望全年，公司收入预计持平，净利润有望稳健增长，投资建议维持“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为672亿、807亿、921亿元，当前PE约85倍。风险包括消费波动、门店扩张不及预期及竞争加剧。