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赢家时尚（03709HK）研究报告摘要

公司概况

赢家时尚（03709HK）于2025年2月3日发布最新研究报告，将公司评级调整为“買入”，目标股价为1188港元（较前次目标价1242港元下调）。

财务表现

• 财政年度（截至2024年12月31日）预计营业收入同比下降超5%，净利润下滑超45%，表现低于预期。
• 导致下滑的主要因素包括：产品销售下降、营销费用增加、百货商店渠道表现疲软（零售额下降24%），以及Koradior品牌收入占集团三分之一。
• 2024年下半年市场低迷，异常暖冬导致高价冬季服装需求骤降。

策略与展望

• 提升销售为首要任务：集团将维持积极营销策略，目标营销费用占比维持在3%-4%。
• 库存管理进展：库存清理不再是重点，预计集团会暂停新投资项目，维持分红稳定。
• 盈利能力：毛利率已达历史高位（75.9%），提升空间有限，需通过销售驱动增长。

分析师观点

敖晓风分析师指出，尽管短期面临多重挑战，但集团“轻奢侈”定位及品牌策略仍将得到坚持。建议投资者关注短期市场波动对股息政策的潜在影响，以及下半年性行为回暖情况。目标股价由HK$1242港元调整至HK$1188港元，较当前价格861港元仍有约38%上行空间。

风险因素

1. 消费降级削弱中高端品牌需求
2. 大店置换策略未能显著提升运营效率
3. 市场回暖不足，可能限制营销效果
4. 票股政策变动风险

核心财务数据

• 2024E收入预期69.12亿元，同比增长22%
• 毛利率稳定在75.9%
• 每股盈利预期为79港元，较上年同期下降35%

本报告数据源自彭博及西牛证券研究，仅供参考。投资者决策前建议独立评估公司基本面。