20211013-浙商证券-工程机械行业点评报告_9月挖掘机出口创单月新高_小挖占比回升；四季度需求有望边际改善_4页_388kb

报告摘要

2021年9月，中国工程机械行业挖掘机销量达到20085台，其中国内市场销量13934台，同比下降38%；出口销量6151台，同比增长79%。尽管9月销量同比下滑23%，但整体表现好于预期。1-9月累计销量同比增长18%，反映出行业整体仍保持增长态势。

9月销量表现
9月挖掘机销量同比下降23%，国内销量下滑幅度扩大，但出口表现强劲，同比增长79%，创单月新高。出口销量增速高于此前预测，显示出工程机械产品在国际市场上的竞争力增强。
产品结构变化
9月小挖销量占比上升2.4个百分点至61%，中挖占比下降2.8个百分点至25%，大挖占比上升0.5个百分点至14%。这一变化表明，市场对小型挖掘机的需求在上升，而大型挖掘机的需求相对疲软。
四季度需求预期
随着十四五重大基建项目逐步获批和开工，预计四季度工程机械需求将有所改善。此外，地方政府专项债发行规模上半年仅为限额的27%，预计下半年将提速，为行业提供资金支持。
出口增长潜力
若2022年挖掘机出口增长50%，则可对冲国内销量下滑10%-22%的影响。过去五年挖掘机出口CAGR达52%，2021年全年预计出口量将超过6万台，同比增长73%，出口增长趋势明显。
企业竞争力与发展方向
三一重工等企业凭借国际化、数字化和电动化优势，有望从中国龙头走向全球龙头。行业龙头具备规模经济、产业链优势和运营效率优势，能够在全球市场中占据有利位置。

9月销量数据
- 总销量：20085台
- 国内销量：13934台（同比下滑38%）
- 出口销量：6151台（同比增长79%）
1-9月累计数据
- 累计销量：27.9万台
- 累计同比增长：18%
产品结构变化
- 小挖销量：8448台（同比下滑36%）
- 中挖销量：3498台（同比下滑45%）
- 大挖销量：1988台（同比下滑36%）
投资建议
- 推荐关注：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、建设机械、杭叉集团、安徽合力
- 投资逻辑：强阿尔法属性，具备全球竞争力和增长潜力
风险提示
- 基建、地产投资不及预期
- 挖机出口增速不及预期

附录1：重点公司盈利预测
包括三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、建设机械、艾迪精密、安徽合力、杭叉集团等公司，提供2020-2022年EPS、PE、PB等关键财务指标预测。
附录2：挖掘机行业数据月度跟踪
9月销量同比下降23%，累计同比增长18%。历史数据表明，行业销量波动较大，但整体呈增长趋势。
附录3：主要下游数据跟踪
- 2021年1-9月挖掘机销量27.9万台，同比增长18%
- 9月小松开工小时数同比下滑18%
- 2021年1-8月基建投资额同比增长2.6%
- 房屋新开工面积同比下降3.2%
- 房地产开发投资同比增长10.9%

以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入：涨幅高于20%
- 增持：涨幅在10%-20%之间
- 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间
- 减持：跌幅低于-10%
行业投资评级标准：
- 看好：行业指数涨幅高于10%
- 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间
- 看淡：跌幅低于-10%