20230305-中国银河-北交所月度动态报告_两融及做市交易落地提振流动性_业绩快报发布彰显韧性与潜力_22页_2mb

北交所动态报告总结

核心内容

交易制度改革与流动性改善

• 两融与混合交易上线：2023年2月13日，北交所融资融券交易业务正式启动；2月20日，混合交易业务上线，两项业务对北交所流动性提升效果显著。
• 流动性改善表现：截至2月23日，北交所两融余额达到7362.86万元，占标的股票日均成交金额的19.53%。混合交易上线后，36只做市标的股票中有18只日均成交金额环比提升，其中新芝生物增长184%，凯德石英增长161%。
• 市场预期提升：北交所流动性改善带动市场交易活跃度提升，日均成交金额由1月的5亿余元升至2月的约9亿元，日均换手率由0.5%升至1.03%。

业绩表现与市场韧性

• 业绩快报发布：北交所175家上市公司已发布2022年业绩快报，近半数公司实现营收正增长，其中10家公司营收增幅超50%，22家公司增幅在20%-50%之间。
• 净利润增长：67家公司实现净利润正增长，19家净利润增幅超50%，9家净利润增速超100%。高增速主要得益于公司规模较小，净利润基数较低。
• 行业表现分化：医药生物、基础化工和纺织服装行业表现较好，而环保、家用电器和电力设备行业表现相对较差，主要受阶段性停工停产影响。
• 盈利水平较高：北交所公司2022年三季报显示，ROE达到13.35%，高于主板和科创板4个百分点，盈利水平整体较好，展现“小而美”的特点。

上市公司估值与市场定位

• 估值水平偏低：北交所市盈率为20，低于科创板（60）和创业板（51），但高于主板（15）。未来随着市场发展，估值水平有望提升。
• 估值提升原因：北交所公司多从新三板精选层平移而来，精选层公司估值在25倍左右，北交所设立后有所提升。
• 估值差距分析：投资者更愿意为科创板和创业板的科技创新属性付出溢价，北交所仍需提升市场吸引力。

北交所发展现状与问题

• 上市企业扩容：截至2月28日，北交所共有175家上市公司，另有32家已过会企业静待上市，21家已过会未实施招股。
• 定价与估值问题：北交所新股发行底价存在下调现象，影响市场预期。北交所估值水平仍低于科创板和创业板。
• 融资机制不完善：专精特新中小企业因技术长周期、高风险特征，难以符合传统授信标准，融资渠道和效率仍有待优化。
• 交易活跃度提升有限：尽管交易活跃度有所提升，但日成交额仍远低于沪深交易所数千亿元的水平，资金端仍需持续加码。

市场建议与对策

• 政策支持方向：建议关注政策支持的专精特新企业，尤其是专注于细分赛道的龙头优质中小公司。
• 投资领域推荐：建议关注长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，以及其上下游产业链相关标的。
• 优化上市机制：建议适当优化上市条件，减少新三板挂牌时间要求，提升中小企业上市积极性。
• 引入长期资金：鼓励国家级基金流入北交所，以支持符合国家政策引导方向的行业。
• 发展新型业务：建议试点推出SPAC模式，以增强北交所对“新经济”企业的吸引力。
• 加强科技金融：建议推动北交所与银行建立双向联动机制，设立科技支行，完善知识产权质押评估和登记服务。
• 推进数字化转型：建议加强金融科技应用，打造数字化北交所，提升市场效率与服务能力。

关键信息

• 交易制度改革：两融与混合交易业务上线，显著改善流动性。
• 业绩表现稳健：近半数公司实现营收增长，部分公司净利润增速超100%。
• 估值与市场定位：北交所估值较低，但具备“专精特新”属性，未来有望提升。
• 市场发展建议：建议关注政策支持、高景气度赛道及优化融资机制。
• 制度与机制优化：建议优化上市条件、引入长期资金、发展新型业务及推进数字化转型。

主要观点

• 北交所通过两融和混合交易制度的推出，显著提升了市场流动性与交易活跃度。
• 北交所上市公司以中小市值为主，盈利能力和成长性较好，但估值仍偏低。
• 北交所公司研发投入和人才储备相对不足，需进一步加强科研转化和人才引进。
• 北交所未来有望通过优化制度、引入长期资金、发展SPAC等新型业务来提升市场吸引力。
• 北交所作为我国创新型中小企业的重要平台，具备长期发展的潜力，但需持续完善基础配套制度与市场机制。

风险提示

• 政策支持力度低于预期：可能影响北交所发展速度和市场吸引力。
• 技术迭代较快：可能导致部分企业难以持续盈利。
• 市场竞争加剧：可能对中小企业的生存与发展构成挑战。