深度报告-20220217-华鑫证券-新能源车换电行业专题报告_方兴未艾_迎发展佳期_43页_2mb

新能源车换电行业专题报告总结

核心内容

新能源车换电模式作为充电的补充，正逐步成为推动新能源车发展的重要基础设施。换电模式在补能时间、电池维护、购车成本、电网负担等方面具有明显优势，能够有效解决用户的里程焦虑和充电难题，因此在新能源车为主的新型电力系统下，发展换电具有战略性意义。

主要观点

• 换电模式与充电模式互补，提升新能源车用户体验。
• 换电模式可降低消费者购车成本、延长电池寿命、提高电网使用效率。
• 换电产业正在快速推进，政策支持、技术进步及企业布局共同推动行业发展。
• 换电站的建设成本较高，但运营商通过合理的商业模式可实现较好的经济效益。

关键信息

1. 行业发展现状

• 市场表现：2022年初，专用设备（申万）在1M、3M、12M期间分别下跌9.1%、13.9%、10.4%，而沪深300也呈下降趋势。
• 换电模式发展：我国换电模式经历了三个阶段，从2009年国网试点，到2019年后因政策引导和车电分离模式兴起而重获关注。
• 政策支持：2020年5月，国务院首次将换电站纳入新基建，2021年发改委出台《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见》，支持换电模式发展。

2. 换电模式优势

• 消费者：换电时间短（3-5分钟）、电池寿命长、购车成本低。
• 整车厂：换电模式可提升销量，降低用户购车顾虑。
• 电池回收厂：换电站统一管理电池，便于回收利用。
• 运营商：换电站投资虽高，但经济效益佳，发展空间大。
• 电网：换电模式可减少高峰充电对电网的冲击，提高电网效率。

3. 市场规模预测

• 2025年换电设备市场规模：预计乘用车换电设备市场规模为321亿元，重卡换电设备市场规模为50亿元，合计371亿元，CAGR达102%。
• 2025年换电运营市场规模：预计乘用车换电运营市场规模为217亿元，重卡换电运营市场规模为1247亿元，合计1464亿元，CAGR达134%。
• 动力电池需求：2025年换电动力电池需求预计为27.8GWh。

4. 产业链分析

• 上游：换电设备供应商包括山东威达、博众精工、翰川智能、科大智能等，其中山东威达与蔚来深度绑定。
• 中游：主要换电运营商包括蔚来、奥动、伯坦等，电池银行模式正在兴起，如武汉蔚能、上汽、哪吒、东风等。
• 下游：换电模式在重卡、营运车、私家车等领域均有应用，其中重卡换电需求最为旺盛。

5. 投资策略

• 换电设备：建议关注山东威达、翰川智能，因其具备先发优势和稳定客户资源。
• 动力电池：重点推荐宁德时代、国轩高科，因换电模式带动动力电池需求。
• 整车企业：建议关注蔚来、北汽蓝谷，因其在换电领域布局较早。

6. 风险提示

• 新能源车发展不及预期。
• 换电标准推进不及预期。
• 运营商经济效益不及预期。
• 换电车型销量不及预期。

受益标的

3.1 换电设备

• 山东威达：与蔚来深度合作，为蔚来二代换电站独家供应设备，具备显著竞争优势。
• 翰川智能：提供多种换电设备，与东风、北汽等传统车企合作紧密，具有良好的市场前景。

3.2 动力电池

• 宁德时代：全球领先的动力电池制造商，计划建成全球最大换电服务网络，具有较大的业绩弹性。
• 国轩高科：与蔚来合作，计划建成较大规模换电服务网络，预计2025年动力电池需求达2.13万吨。

3.3 运营商

• 蔚来：推出免费换电政策，提升销量，计划至2025年建成4000座换电站。
• 奥动新能源：与北汽、上汽等车企合作，规划至2025年建成10000座换电站。
• 伯坦科技：专注于分箱换电技术，与东风合作紧密。

3.4 整车企业

• 蔚来：换电车型覆盖全系，推动换电模式普及。
• 北汽蓝谷：推出换电服务套餐，推动换电模式发展。

结论

换电模式在新能源车行业中具有重要战略意义，能够有效解决充电瓶颈，推动行业进一步发展。随着政策支持、技术进步和企业布局，换电行业正进入快速发展阶段，设备厂商和运营商将率先受益，而动力电池和整车企业也将迎来增长机遇。