20230819-中航证券-三祥新材-603663.SH-2023半年报点评_Q2盈利延续改善趋势_5页_1mb

报告摘要

三祥新材 (603663) 2023半年报点评总结

核心内容概述

三祥新材在2023年上半年实现营业收入5.95亿元，同比增长28.8%；归母净利润为0.79亿元，同比下降3.5%。尽管整体业绩同比表现平淡，但Q2盈利环比改善，显示出公司盈利能力的逐步修复。公司主要业务围绕锆系产品和镁铝合金材料展开，其中锆系产品在上半年营收4.9亿元，同比增长38.3%，但毛利率下降2.9个百分点至35.2%。镁铝合金作为新的业务增长点，展现出良好的发展潜力。

主要观点

锆系产品表现：
- 2023年上半年电熔锆平均价格为5.9万元/吨，同比下降23%；海绵锆价格维持在21万元/吨高位，公司市占率超过50%，具备较强的市场地位。
- 氧氯化锆价格下滑22%，但公司新产线已投产并获得客户认可，为未来增长奠定基础。
- 虽然产品价格同比下降，但销量提升带动整体营收增长，公司Q2毛利率环比提升1.7个百分点至32.3%，显示出成本控制和产品结构优化的效果。
财务表现：
- 研发费用率上升0.7个百分点至5.13%，显示公司在技术创新方面的持续投入。
- 应收账款同比大幅增长90%，主要因销售规模扩大和客户贷款增加。
- 其他权益工具投资同比增长107%，主要来自对大连章谷成型科技有限公司等企业的投资。
镁铝合金业务：
- 公司与宁德时代、万顺集团等合作建设轻量化新材料项目，目前已实现批量出货。
- 镁合金在汽车轻量化、建筑模板、航空航天等领域具有广泛应用前景，公司将借助新能源产业链优势，拓展市场。
- 一体化压铸业务也在积极开发中，未来有望在汽车、电动船舶船体等领域取得突破。

关键信息

投资评级：买入
股价表现：2023年8月18日收盘价为9.87元，12月最高/最低价分别为17.75元和9.86元。
财务数据：
- 2023年预计营业收入13.1亿元，同比增长34.43%；预计归母净利润2.0亿元，同比增长34.48%。
- 2025年预计营业收入19.7亿元，同比增长23.12%；归母净利润3.4亿元，同比增长26.82%。
- EPS预计从0.48元增长至0.80元，对应PE从20.61倍下降至12.27倍。
财务比率：
- 毛利率预计从33.54%增长至34.46%。
- 净利率预计从16.34%增长至18.19%。
- ROE预计从14.80%增长至18.33%。
- 市净率（PB）从3.05倍下降至2.25倍，显示公司估值逐步走低。
现金流：
- 经营性现金净流量预计从221.54万元增长至396.43万元，显示公司运营能力增强。
- 筹资性现金净流量预计从-19.45万元增长至231.61万元，显示公司融资能力有所提升。