20221022-中航证券-三祥新材-603663.SH-2022Q3点评_整体经营稳定_锆产品价格有所波动_5页_1mb

三祥新材 (603663) 2022Q3点评总结

核心内容

三祥新材在2022年前三季度实现了稳健增长，营业收入达7.32亿元，同比增长18%；归母净利润达1.27亿元，同比增长83%。尽管第三季度营业收入环比略有下滑（-3.6%），但归母净利润同比增长100%，显示出公司在锆系产品领域的持续盈利能力。

主要观点

• 锆系产品表现：

  • 第二季度，由于光伏玻璃和核电行业需求上升，电熔氧化锆价格持续上涨。
  • 从2022年6月起，随着下游需求疲软，锆英砂价格下降，导致电熔氧化锆价格同步回落。
  • 海绵锆市场在第三季度恢复至22万元/吨的高位，主要得益于下游化工项目逐步复工。
  • 氧氯化锆项目已进入测试阶段，推进顺利，为公司产品结构优化提供支持。

• 第三季度业绩分析：

  • 营收同比增长主要受益于锆系产品单价上涨及海绵锆销量提升。
  • 归母净利润环比下滑12.7%，净利率下降4.4个百分点，主要由于对联营企业和合营企业的投资负收益扩大，以及各项费用率增加。
  • 毛利率为38.2%，环比增长2.1个百分点，显示主营产品盈利性保持增长。

• 投资建议：

  • 保持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为10.2/12.9/16.3亿元，同比增长29%/26%/27%。
  • 归母净利润分别为1.8/2.4/3.2亿元，同比增长74%/36%/36%。
  • 对应PE分别为25X/18X/13X，显示估值逐步下降，公司未来增长潜力被看好。

• 轻量化新材料布局：

  • 公司与宁德时代、万顺集团合作投资建设镁铝合金项目宁德文达镁铝科技有限公司，一期项目已投产。
  • 镁合金在汽车轻量化、建筑模板、航空航天等领域应用广泛，公司凭借合作资源和技术优势，有望在轻金属材料领域取得突破。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度为7.32亿元，第三季度为2.7亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为1.27亿元，第三季度为0.45亿元。
• 毛利率：第三季度为38.2%，环比增长2.1个百分点。
• 净利率：第三季度为17.4%，环比下降4.4个百分点。
• 期间费用率：第三季度为10.0%，环比增长2.7个百分点。
• 研发费用率：第三季度为6.1%，环比增长1.1个百分点。

市场数据

• 股价走势：2022年10月21日收盘价为14.24元，12月最高价为28.44元，最低价为11.92元。
• 市盈率（TTM）：27.18倍。
• 市净率（PB）：3.63倍。
• 净资产收益率（ROE）：10.74%。

投资评级

• 公司投资评级：买入。
• 行业投资评级：增持。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 疫情对下游需求的潜在影响。
• 新增项目投产进度不及预期。

财务预测

财务比率

公司背景与研究团队

• 研究团队：中航证券新材料团队，专注于新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，覆盖航空新材料、新能源材料、轻量化材料等领域。
• 分析师：邓轲，SAC执业证书：S0640521070001，联系方式：dengke@avicsec.com。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，提供专业市场支持。

总结

三祥新材在2022年前三季度表现出强劲的增长势头，尤其在锆系产品领域，受益于行业需求和产品结构优化。尽管第三季度业绩环比略有下滑，但公司仍维持“买入”评级，未来增长潜力较大。公司正积极布局镁铝合金材料领域，以应对新能源汽车轻量化趋势，为未来业务拓展提供新的增长点。投资者需关注原材料价格波动、疫情对需求的影响以及新项目投产进度等风险因素。