20230329-中国银河-移卡-09923.HK-支付业务回暖开启_到店电商有望分享本地生活服务行业红利_3页_733kb

公司总结：移卡（9923）

核心内容

移卡（股票代码：9923）于2023年3月29日披露了其2022年业绩，显示出公司在支付业务和到店电商领域的积极发展态势。尽管整体净利润同比大幅下降，但公司通过业务结构调整和市场环境改善，实现了盈利能力的回升和业务增长的突破。

主要观点

• 支付业务回暖：2022年支付服务收入达到27.5亿元，同比增长21%。尽管受到疫情影响，公司仍保持稳健增长，综合费率从1H22的12.0bps提升至2H22的12.7bps，显示出费率提升的趋势。同时，毛利率提升2.6个百分点至19.3%，反映出盈利能力的改善。

• 到店电商高增长：到店业务在2022年实现收入3.5亿元，同比增长139%。GMV达到33亿元，同比增长733%，其中2H22订单数近2100万，环比增长超30%。毛利率从2021年的35.9%提升至67.3%，表明规模效应显著。全年亏损约2.1亿元，但2H22亏损大幅收窄至0.5亿元，预示盈利前景乐观。

• 盈利预测与投资建议：公司预计2023年EPS为0.95元，对应PE为26倍；2024年EPS为1.29元，对应PE为19倍；2025年EPS为1.84元，对应PE为14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司业务将在2023年全面受益于线下消费复苏、支付行业价格逻辑改善以及本地生活服务市场的拓展。

关键信息

财务数据概览

支付业务表现

• 收入增长：2022年支付服务收入27.5亿元，同比增长21%。
• GPV增长：2022年GPV达2.2万亿元，同比增长5%。
• 费率变化：1H22综合费率为12.0bps，2H22为12.7bps，整体费率恢复至12.3bps。
• 毛利率提升：从2021年的16.7%提升至2022年的19.3%，增长2.6个百分点。

到店电商表现

• 收入增长：2022年到店业务收入3.5亿元，同比增长139%。
• GMV增长：2022年GMV达33亿元，同比增长733%。
• 毛利率提升：从2021年的35.9%提升至2022年的67.3%，增长31.4个百分点。
• 亏损收窄：全年亏损约2.1亿元，其中2H22亏损0.5亿元，环比显著收窄。

财务预测与指标

风险提示

• 疫后线下消费复苏低于预期
• 支付费率提升幅度低于预期
• 到店电商业务扩张进度低于预期

投资建议

分析师顾熹闽首次覆盖移卡，给予“推荐”评级，认为公司将在2023年全面受益于线下消费复苏和支付行业价格逻辑改善，同时通过切入本地生活服务市场，有望形成二次成长曲线。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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机构联系人：

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• 程曦（0755-83471683, chengxi_yj@chinastock.com.cn）
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