20130513-莫尼塔投资-惊人的复利效应_17页_1mb

报告摘要

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容

本报告分析了A股市场在经济转型期的估值与经济增速同步下行的背景，指出在这一阶段，自上而下的做多策略面临较大困难，投资者更倾向于自下而上的行业轮动与对冲策略。报告通过实证研究，提出两种高收益的对冲策略：季节性对冲和行业估值均值回归对冲，并结合5-6月份的市场环境，给出了具体的投资建议。

主要观点

经济转型期的市场特征：2010年以来，A股估值与经济增速同步下修，市场整体进入震荡下行通道，投资者更倾向于寻找行业层面的对冲机会。
A股与制造业PMI的同步性：自2008年以来，上证综指与制造业PMI呈现强相关性，表明市场在经济弱周期中更依赖短期数据变化进行判断。
借鉴海外经验：美国和日本在经济增速下台阶期间也经历了长期估值下修，均值回归和季节性特征在其中发挥了重要作用。
对冲策略的重要性：随着融资融券工具的普及，对冲策略逐渐成为A股市场的重要投资方式，尤其是在做多不易的背景下。

关键信息

一、经济转型期估值下修，做多不易

上证综指与经济同步下行：2010年以来，上证综指随经济增速放缓而震荡下行。
行业轮动与季节性特征：行业层面的季节性特征更为显著，某些月份特定行业涨跌概率异常高。
行业估值的均值回归特性：大多数行业估值在均值±2倍标准差区间内波动，达到极值时存在反向对冲机会。
对冲策略的收益表现：
- 季节性对冲：自2000年以来，季节性对冲策略可取得37倍的绝对收益，年均收益率达33.7%。
- 均值回归对冲：有7个申万一级行业具有70%-80%以上的对冲成功率。

二、国内多空对冲交易的实证研究

三种对冲思路：
1. 季节性对冲：基于行业指数在某些月份的异常涨跌概率进行多空对冲。
2. 均值回归Beta对冲：利用行业估值的均值回归特征，进行行业内高低Beta股的对冲。
3. 事件性对冲：根据市场突发事件进行对冲，但目前尚不成熟。
对冲策略的收益率：
- 纯看多组合：2000年以来收益13倍，2010年以来仅7%。
- 多空组合：2000年以来收益37倍，2010年以来收益120%。
- 看多与指数对冲：2000年以来收益9倍，2010年以来收益83%。
- 看空与指数对冲：2000年以来收益8倍，2010年以来收益48%。

三、5-6月份建议：回避强周期，利用消费成长对冲

市场环境：二季度经济和市场仍保持谨慎，建议避开强周期行业。
投资建议：
- 看多行业：食品饮料、纺织服装。
- 看空行业：医药生物、农林牧渔。
逻辑依据：
- 综合考虑季节性、估值以及行业景气度。
- 食品饮料估值已接近下限，存在反弹可能。
- 医药生物估值已突破上限，面临均值回归压力。

投资策略建议

季节性对冲：利用行业涨跌的季节性规律，进行多空对冲，收益显著。
均值回归对冲：在行业估值接近极值时，采取高低Beta对冲或与指数对冲，成功率较高。
行业选择：优先选择估值弹性较高的消费成长行业，如食品饮料、纺织服装。
风险控制：对冲策略需注重时点把握和风险控制，避免因市场波动导致损失。

附录：近期报告与联系方式

近期报告：
- 2013年05月08日：莫尼塔策略周报：究竟是否真的存在“消失的社会融资总额”
- 2013年04月26日：美国路演纪要及感受：当前中国尚非全球投资者核心品种
- 2013年04月09日：莫尼塔策略周报：A股市场弱势进一步显现，传统防御性板块是否防御？
- 2013年04月01日：A股策略二季度展望：二季度多重风险因素叠加，选择低投资、利润改善的避风港
- 2013年03月19日：莫尼塔策略周报：企业利润面临过剩产能压制
- 2013年03月12日：莫尼塔策略周报：宽松资金面仍将是支撑三月A股市场的正面因素
- 2013年03月05日：莫尼塔策略周报：政策甜蜜期已到尾声，经济复苏预期面临调整
- 2013年02月26日：策略周报：关注两会后确定性的四大政策红利板块
- 2013年02月19日：策略周报：03年治理“沙尘暴”，13年治理“雾霾”
- 2013年01月22日：策略周报：两会后核心看点：可推动的改革及经济朝后周期摆动
- 2013年01月15日：策略专题：“切实降低实体经济融资成本”意在未雨绸缪
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