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深度精选中游周期品行业比较策略报告总结

核心内容概述

本报告是2013年5月发布的行业比较策略报告，主要分析了当时A股市场中消费和周期品行业的表现与前景，提出了“立足消费，深度精选中游周期品”的行业配置建议。报告指出，当前市场呈现“融资旺，复苏弱”的特点，具体体现在社会融资总量上升、经济复苏迹象不明显，以及行业基本面和流动性之间的矛盾。

主要观点

1. “融资旺+复苏弱”的现状

• 融资旺：社会融资总量保持增长，居民购房贷款需求上升，影子银行和信托等融资渠道活跃，房地产和基建融资依赖度高，存在“借新还旧”的体内循环。
• 复苏弱：工业增加值和PPI持续走低，制造业投资和私人部门投资疲软，经济复苏预期尚未显现。

2. 行业配置建议

• 消费行业：作为配置重点，消费行业整体具有估值优势，特别是零售、食品加工等子行业。
• 周期品行业：需深度精选，重点关注中游行业如工程机械、重卡、电力设备、农化、改性塑料、轮胎等，这些行业估值合理且基本面有所改善。
• 早周期行业：保留一线地产、乘用车和家电，继续剔除银行。

关键信息

1. 行业轮动情况

• 强势行业：机械设备、交运设备、医药生物、公用事业、农林牧渔等。
• 弱势行业：采掘、钢铁、金融服务、化工等。

2. 行业估值变化

• 消费行业：必需消费品对周期品的相对估值为1.42，整体估值上升。
• 周期品行业：部分行业如塑料、机械设备、有色等估值上升，化纤、造纸等估值下跌。
• 其他重点行业：环保、信息设备、信息服务等估值上升，保险、煤炭等估值下跌。

3. 宏观经济映射

• 银行：融资旺但经济复苏弱，存在“体内循环”。
• 房地产：量价齐升，资金来源增长显著，但库存压力仍大。
• 汽车：销售保持两位数增长，MPV和SUV表现强劲。
• 航运：运价全面下降，反映全球贸易复苏缓慢。

4. 制造业行业运行情况

• 价格：PPI下降，消费制造业价格相对稳定。
• 库存：多数行业库存占总资产比例上升，尤其是房地产和建筑建材。
• 利润：钢铁、电力、食品加工、医药等利润增速较快，煤炭、化纤、专用设备等利润增速下降。

5. 行业盈利增速

• 盈利改善：电力、钢铁、食品加工、医药等盈利增速较高。
• 盈利下滑：橡胶、化学原料、造纸、交运、化纤等盈利增速下降。

行业配置建议

• 消费行业：优先配置零售和食品加工，医药因估值偏高和业绩增速下降被暂时剔除。
• 周期品行业：精选中游行业，如工程机械、重卡、电力设备、农化、改性塑料、轮胎、特钢等。
• 早周期行业：保留一线地产、乘用车和家电，继续剔除银行。

代表品种推荐

总结

本报告指出当前市场“融资旺，复苏弱”的矛盾，建议投资者以消费为主，同时深度精选中游周期品。消费行业相对估值优势明显，而周期品需关注基本面、估值和业绩匹配度。重点推荐零售、食品加工、工程机械、重卡、电力设备、农化、改性塑料、轮胎、特钢等子行业，同时剔除银行和医药。整体市场仍处于复苏预期不明确的阶段，需谨慎对待周期股的配置。