20221026-国信证券-英维克-002837.SZ-基本面拐点已现_合同负债较去年同期新增超3亿元_6页_1mb

英维克（002837.SZ）总结

核心内容

英维克（002837.SZ）在2022年第三季度（22Q3）展现出强劲的业绩增长势头，基本面拐点已现，显示出公司在温控领域的持续竞争力和市场地位。

业绩表现

• 营收：22Q3实现6.12亿元，同比增长17.21%。
• 归母净利润：0.65亿元，同比增长45.04%；经调整后为0.79亿元，同比增长77.63%。
• 扣非归母净利润：0.57亿元，同比增长51.33%。
• 毛利率：31.66%，同比增长3.26个百分点，环比提升1.59个百分点。
• 净利率：10.45%，同比增长2.08个百分点，环比提升2.47个百分点。

成本与费用

• 原材料成本压力缓解：是毛利率和净利率提升的主要驱动因素。
• 财务费用：受益于人民币贬值带来的汇兑损益收益，财务费用由负转正，整体费用率有所改善。

订单储备

• 合同负债：22Q3达到4.13亿元，较去年同期新增超3亿元，显示公司订单储备充足。
• 存货：22Q3存货余额为8.17亿元，较22Q2增加2.74亿元，进一步支持未来业绩增长预期。

主要观点

行业地位与优势

• 储能温控龙头：公司深耕温控领域多年，拥有深厚的产品、研发和渠道优势。
• 技术领先：是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司，技术优势显著。
• 战略优势：构建了大温控研发平台，高度重视研发投入，推动技术创新。

财务预测

• 营收预测：2022-2024年分别为29.3亿元、39.5亿元、53.9亿元，同比增长率分别为31%、35%、37%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为2.6亿元、3.5亿元、4.8亿元，同比增长率分别为26%、36%、35%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为61倍、45倍、33倍。
• 盈利弹性：看好2023年储能行业高景气度下公司作为温控龙头的竞争能力和业绩弹性。

关键信息

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新增储能装机量不及预期
• 贸易摩擦风险
• 原材料短缺风险
• 疫情不确定性

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：公司基本面拐点已现，毛利率和净利率持续改善，订单储备充足，预计四季度业绩将继续改善。

可比公司估值

• 平均PE：52.6倍（2021年）、39.1倍（2022年）、26.9倍（2023年）、17.6倍（2024年）
• 英维克PE：59.1倍（2021年）、60.9倍（2022年）、44.7倍（2023年）、33.1倍（2024年）

财务指标

• 每股收益：2022年预测为0.60元，2023年预测为0.81元，2024年预测为1.10元。
• 每股净资产：2022年预测为4.63元，2023年预测为5.11元，2024年预测为5.77元。
• ROE：2022年预测为13%，2023年预测为16%，2024年预测为19%。
• EV/EBITDA：2022年预测为40.6倍，2023年预测为32.1倍，2024年预测为25.5倍。
• 资产负债率：2022年预测为49%，2023年预测为49%，2024年预测为52%。

现金流

• 经营活动现金流：2022年预测为274百万元，2023年预测为910百万元，2024年预测为286百万元。
• 投资活动现金流：2022年预测为-51百万元，2023年预测为-51百万元，2024年预测为-51百万元。
• 融资活动现金流：2022年预测为-205百万元，2023年预测为-342百万元，2024年预测为-291百万元。
• 企业自由现金流：2022年预测为227百万元，2023年预测为849百万元，2024年预测为212百万元。

投资者关注点

• 公司在储能行业的领先地位及技术优势
• 基本面改善及盈利能力提升
• 订单储备充足，为未来业绩增长提供支撑
• 高景气度下的盈利弹性与增长潜力
• 风险提示及市场环境不确定性

总结

英维克在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，毛利率和净利率均实现环比和同比提升，反映出公司成本控制和盈利能力的改善。公司作为储能温控领域的龙头企业，具备显著的产品、研发和渠道优势，有望充分受益于行业高景气。尽管存在行业竞争加剧、新增储能装机量不及预期等风险，但公司基本面已显现拐点，盈利预测和估值模型均支持“增持”评级。未来业绩增长可期，公司有望在储能行业持续增长中实现更高的市场价值。