20220228-华泰期货-沥青月报_成本端支撑偏强_供应回升预期下市场阻力仍存_8页_898kb

沥青市场分析总结

核心内容

当前沥青市场情绪偏弱，尽管原油价格因地缘局势上涨，但BU期价表现弱于成本端，沥青生产利润持续承压。主要矛盾在于需求改善预期尚未兑现，现实刚需疲软导致库存回升，同时供应端在3月份有望显著回升，短期沥青基本面承压。

主要观点

• 市场情绪偏弱：沥青市场情绪明显转弱，现货与盘面均面临压力。
• 成本端支撑偏强：原油价格因地缘政治局势上涨，对沥青市场形成较强支撑。
• 供应端回升预期：3月份国内沥青产量预计达238万吨，环比增长73万吨，供应端有望显著回升。
• 需求端预期未兑现：尽管政策支持下对基建与道路需求改善有较高预期，但现实需求尚未明显改善。
• 中性偏多观点：短期内对BU期价无需过度悲观，但需警惕原油价格波动及需求不及预期的风险。
• 地缘政治风险高企：俄乌冲突持续升级，原油市场隐含地缘溢价走高，支撑油价上涨。

关键信息

原油市场动态

• 地缘溢价高企：俄乌局势升级带动国际油价上涨，美国与欧盟等对俄罗斯实施SWIFT制裁，进一步推升地缘溢价。
• 俄罗斯原油供应重要性：俄罗斯原油产量约1100万桶/日，占全球约11%；出口量约500万桶/日，占全球约13%，对欧洲出口占比超60%。
• 油价走势预期：若局势无缓和，油价可能继续上涨；若制裁落地后影响未达预期，地缘溢价可能回落。

沥青市场基本面

• 供应端回升：2月产量处于低位，3月将有大量炼厂复产，供应有望显著增加。
• 需求端疲软：刚性需求处于年内低位，库存反弹，现货市场承压。
• 需求拐点预期：3月天气转暖，下游企业开工，专项债发行量增长，预计需求环比上升。
• 库存压力：炼厂与社会库存水平较高，若需求增长不及预期，库存可能进一步上升。

投资建议

• 短期不宜悲观：尽管基本面承压，但原油成本支撑较强，BU期价具备一定抗跌能力。
• 关注需求兑现：3月需求改善是关键变量，需持续关注实际消费数据。
• 风险提示：原油价格回落、供应大幅回升、专项债发行不及预期、基建投资力度不足、极端天气等均可能对沥青市场产生负面影响。

图表要点

• 图1-图8：反映国际油价、原油库存、俄罗斯原油产量与出口量等关键数据，支持当前地缘溢价与供应变化分析。
• 图9-图15：展示沥青利润、开工率、产量、库存、消费量及交通固定资产投资额，体现沥青市场供需关系。
• 图16-图20：反映沥青与原油的比价关系、基差与库存变化，为投资决策提供参考依据。

风险提示

• 原油价格大幅回落：若地缘局势缓和，油价可能回调，影响沥青成本支撑。
• 沥青炼厂开工率大幅回升：供应增长可能超过需求，加剧市场压力。
• 专项债发行进度不及预期：影响道路项目启动，抑制需求增长。
• 基建与道路投资力度不足：需求改善不及预期，库存压力持续。
• 国内遭遇极端天气：可能影响道路施工进度，拖累需求释放。

投资咨询业务资格

• 华泰期货有限公司，具有证监会批准的投资咨询业务资格（证监许可【2011】1289号）。
• 研究院能源化工组由多位研究员组成，包括：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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