20130416-招商证券-低估值及盈利回升凸显防御价值_19页_465kb

零售行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年二季度，零售行业面临多重挑战，但整体估值处于历史低位，具备防御性投资价值。主要看空因素包括电商分流、商业地产供给上升过快、人力与租金成本上升压力，其中景气恢复与成本压力缓解为行业带来短期利好。投资策略建议关注低估值、具备成长潜力及区域优势的公司。

主要观点

• 行业景气恢复：2013年一季度零售行业景气度有所回升，但增速放缓，消费者信心反弹明显。
• 通胀温和上升：CPI预计全年温和上行，为零售股提供投资机会。
• 估值处于历史低位：零售股的PE已降至10-12倍，具备较强吸引力。
• 行业复苏预期：全年零售行业收入增速预计在10%-15%之间，优于去年。
• 电商与实体融合：电商冲击是结构性的，未来将加速行业整合，效率更高的企业将胜出。
• 商业地产供给：未来3-5年供给上升将持续，有利有弊，需关注新商圈机会。

关键信息

行业表现

• 2013年一季度零售行业收入增速约10%，高于去年同期，但环比上升速率低于去年四季度。
• 通胀温和上升，预计全年CPI约为3%，为零售行业带来利好。
• 人力与租金成本压力在低通胀环境下有所缓解，但仍是长期挑战。

重点公司推荐

投资策略

• 百货行业：推荐友阿股份、天虹商场、欧亚集团、鄂武商，重点关注其低成本扩张能力、区域经济活跃度、管理层激励机制及门店利润释放情况。
• 超市行业：强烈推荐永辉超市，其生鲜品类优势明显，扩张能力强，能够有效覆盖人力成本上涨压力。
• 家电连锁行业：难回高增长，建议观察苏宁云商的转型情况，其市占率提升是行业整合的受益者。

风险因素

• 经济复苏低于预期
• 人力成本上升
• 网购分流

行业与公司分析

百货行业

• 行业景气度在去年四季度企稳，但一季度增速放缓。
• 估值已处于历史低位，相对沪深300溢价率低于历史平均。
• 未来重点在于一线城市新城区及二、三线城市扩张，需关注门店利润释放及区域经济活跃度。

超市行业

• 食品CPI下行影响内生增长，但公司通过规模扩张及供应链优化可降低成本。
• 永辉超市具备较强的生鲜经营能力，异地扩张策略有效提升规模效应，是行业优质标的。

家电连锁行业

• 行业景气难以回到高增长阶段，主要依赖升级换代及农村市场。
• 苏宁云商面临转型压力，需观察其在电商领域的布局与盈利模式。

估值与行业趋势

• 当前零售行业PE在10-12倍区间，为历史最低水平。
• 通胀温和上行时，零售股表现较好，是配置最佳时机。
• 预计全年行业收入增速在10%-15%，估值有望逐步修复。

结论

综合来看，2013年二季度零售行业估值较低，景气度逐步回升，具备防御性投资价值。重点推荐友阿股份、天虹商场、欧亚集团、鄂武商及永辉超市，同时需关注苏宁云商的转型进展。行业复苏与估值修复将成为未来投资主线。