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金牌厨柜深度研究报告总结

核心内容概述

金牌厨柜（603180）是一家深耕整体厨柜行业19年的企业，专注于中高端市场，拥有强大的品牌影响力和完善的营销网络。公司通过品牌营销、渠道下沉和品类扩张的策略，不断拓展市场，并于2017年推出“桔家衣柜”品牌，向全屋定制领域延伸，为消费者提供整体化解决方案。公司业务持续增长，盈利能力稳步提升，未来有望在定制家具行业中占据重要地位。

主要观点

• 行业发展趋势：整体厨柜行业进入快速发展期，市场规模和市场渗透率持续增长。2017年市场规模达1108亿元，同比增长21.89%，渗透率已达70%。随着居民消费能力提升和城镇化率增加，行业未来增长潜力巨大。
• 竞争格局：行业竞争分散，但龙头企业凭借品牌和设计优势逐步占据市场主导地位。2017年整体厨柜行业CR6仅为16.94%，表明市场集中度较低，竞争激烈。
• 公司定位：金牌厨柜专注中高端整体厨柜，产品风格涵盖现代、欧式、古典三大系列，提供全方位服务，树立良好口碑。
• 销售渠道：公司采用“经销为主、直营和大宗业务为辅”的销售模式，积极向三四线城市下沉，2017年专卖店数量达1130家（含在建），增长显著。
• 品牌营销：公司通过电视、机场、互联网等多渠道进行品牌宣传，2016年互联网广告覆盖率高达90%，品牌影响力持续增强。
• 财务表现：公司营收和净利润持续增长，2017年营收14.4亿元，净利润1.67亿元，同比分别增长31.2%和73.8%。期间费用率逐年降低，盈利能力提升。
• 全屋定制布局：公司2017年推出“桔家衣柜”，并采取“四同”策略，提升橱柜与衣柜的协同度，拓展全屋定制业务。

关键信息

品牌与市场拓展

• 金牌厨柜专注中高端整体厨柜，2018年H1拥有1303家橱柜专卖店和232家桔家衣柜专卖店（含在建）。
• 品牌影响力强，2016年日均搜索量排名行业第三，2017年“桔家衣柜”销售收入同比增长450.78%，显示出强劲的市场拓展能力。

渠道策略

• 2016年和2017年公司营收增速均超过30%，2018年预计继续增长。
• 公司通过直营转经销提升渠道效率，2017年经销店占比提升，门店数量增长达40.20%。
• 2017年大宗业务收入同比增长70.46%，成为新的营收增长点。

产品结构

• 产品分为现代系、欧式系、古典系三大系列，满足不同消费者需求。
• 吸塑和整体板系列在经销模式下销售占比提升，成为主要收入来源。

财务表现

• 营业收入：2017年为14.4亿元，预计2018-2020年分别为16.6亿元、19.4亿元、24亿元。
• 净利润：2017年为1.67亿元，预计2018-2020年分别为2.14亿元、2.55亿元、2.89亿元。
• 每股盈利：2017年为2.48元，预计2018-2020年分别为3.17元、3.78元、4.28元。
• 市盈率：2017年为24.4倍，预计2018-2020年分别为19.1倍、16倍、14.1倍。
• 市净率：2017年为4.8倍，预计2018-2020年分别为3.8倍、3.1倍、2.5倍。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 渠道扩张不达预期的风险。

未来展望

• 公司在品牌营销、渠道扩张和品类扩展方面的布局逐渐显现成效。
• 未来将借助橱柜行业的品牌优势，向全屋定制领域拓展，提升市场占有率。
• 预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.55亿元、2.89亿元，维持“推荐”评级。

附录：财务预测表

结论

金牌厨柜凭借品牌影响力、渠道下沉和全屋定制战略，正逐步成为行业中的领先者。公司未来在品牌、渠道和产品线的多维度布局，有望进一步提升市场竞争力，实现持续增长。因此，维持“推荐”评级。