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2018年7月大陆总经及政策解读总结

核心内容概述

2018年上半年，中国大陆经济表现相对平稳，但分项数据反映出经济下行压力。GDP增速为6.8%，其中二季度为6.7%。然而，消费和固定资产投资增速下滑，分别达到15年最低和历史最低水平，显示经济增长动能减弱。

主要观点

• 经济增长放缓：上半年GDP增速虽保持稳定，但消费和固定资产投资增速显著下滑，反映出经济面临结构性调整压力。
• “去杠杆”政策影响：该政策对经济的影响占比达60%，尤其对信用评级较低的企业造成较大冲击，导致融资困难和违约风险上升，进而影响股市表现。
• 政策转向“稳杠杆”：随着“去杠杆”政策的调整，央行窗口指导银行增配低评级信用债，且资管新规允许新老理财产品对接、明确公募资管产品可适当投资非标资产，标志着政策进入“稳杠杆”阶段。
• 财政政策宽松：国务院常务会议提出“积极财政政策要更加积极”，但强调不采用“大水漫灌”式强刺激，显示政策调控的精细化。
• 中美贸易战影响：贸易战对经济和股市造成显著干扰，但双方仍在进行博弈谈判，不确定性仍然存在。

关键信息

经济数据

• 上半年GDP增速：6.8%
• 第二季度GDP增速：6.7%
• 消费增速：5月为8.5%（15年来最低），6月回升至9.0%
• 固定资产投资增速：1~6月为历史最低6.0%

政策调整

• 央行窗口指导：鼓励银行增配低评级信用债，AA+及以上评级按1:1比例获得MLF资金，AA+以下按1:2比例获得，旨在改善银行信用投放能力和市场信心。
• 资管新规：
  • 允许新老理财产品对接，缓解市场到期卖压。
  • 银行可自主有序制定整改计划，不再按每年清理三分之一的节奏执行。
  • 公募资管产品可适当投资非标资产，提高灵活性。
• 财政政策：国务院强调“积极财政政策要更加积极”，但避免强刺激，表明政策将更加注重精准和可持续。

股市影响

• A股表现低迷，上证综指从年初高点下跌近900点，跌幅达25%。
• 股市下跌主因是“去杠杆”政策的误伤，占比达70%。
• 随着政策转向“稳杠杆”，股市有望反弹，预计收复半数跌幅，上证综指可能回升至3150点左右。
• 中美贸易战仍是影响股市的重要因素，需持续关注。

债市影响

• 债券市场利率持续走低，主要由于“去杠杆”政策引发资金避险需求。
• 随着政策转向，央行鼓励银行增配低评级信用债，可能导致利率上升。
• 利率上升的同时，低评级信用债风险降低，债券市场投资环境有望改善。

汇率影响

• 中美贸易战导致人民币兑美元贬值7.5%，人民币汇率指数贬值4.3%。
• 人民币贬值有利于提升中国产品在国际市场上的竞争力。
• 在贸易战持续期间，人民币兑美元汇率预计仍将继续走贬。

总结

2018年7月，大陆经济在“去杠杆”政策影响下面临一定下行压力，但政策已开始转向“稳杠杆”，为经济提供一定支撑。股市在政策调整和贸易战的双重影响下波动较大，但有望逐步反弹。债市因政策转向可能出现利率上升，但投资环境将有所改善。汇率方面，人民币持续贬值，有利于出口，但需警惕贸易摩擦带来的进一步压力。整体来看，下半年经济和市场的走势将更多取决于政策执行效果及中美贸易关系的发展。