点评报告总结
核心内容概述
本报告发布于2018年8月31日，分析了2018年8月中国PMI数据，并结合相关经济指标对当月经济运行情况进行了点评。报告指出，尽管制造业PMI出现小幅回升，但整体经济仍面临外需恶化、总需求放缓等压力，政策效果尚待观察。
主要观点
1. 制造业PMI回升原因
- 制造业PMI：51.3%，较7月回升0.1个百分点，高于市场预期。
- 生产指数：53.3%，环比上升0.3个百分点，显示生产活动有所反弹。
- 就业指数：49.4%，达到过去12个月最高点，环比上升0.2个百分点，反映就业市场改善。
- 小微企业活力提升：中小企业PMI指数回升，可能与税费负担下降有关。
2. 通胀压力上升
- 原材料购进价格指数：58.7%，环比上升4.4个百分点。
- 出厂价格指数：54.3%，环比上升3.8个百分点。
- PPI走势强于预期：主要受供给收缩影响，预计四季度供给收缩压力将进一步加大，即使需求回落，PPI同比增速回落幅度也可能低于预期。
3. 总需求放缓
- 新订单指数：52.2%，环比下降0.1个百分点。
- 外贸形势恶化：新出口订单指数为49.4%，连续三个月低于临界值；进口指数为49.1%，环比下降0.5个百分点。
- 贸易战影响持续：外需疲软对整体经济形成拖累。
4. 建筑业PMI走势
- 建筑业PMI：59%，环比下降0.5个百分点，受气象灾害影响。
- 就业和预期指数改善：就业指数为54.3%，环比上升0.8个百分点；预期指数为65.8%，环比上升1.7个百分点，显示企业信心有所恢复。
5. 结构性亮点与外需拖累
- 高技术制造业PMI：54.3%，环比和同比分别上升1.7和2.4个百分点，显示新动能有所增强。
- 中、小型企业PMI：分别为50.4%和50.0%，均高于年均值，表明中小企业表现相对稳定。
- 外需恶化影响显著：结构性亮点不足以支撑整体经济，需更多政策支持。
关键信息
经济指标对比
| 指标 |
7月 |
8月 |
18年预测 |
| GDP |
6.9 |
- |
6.7 |
| CPI |
1.6 |
2.1 |
2.3 |
| PPI |
6.3 |
4.6 |
3.0 |
| 社会消费品零售 |
10.2 |
- |
10.5 |
| 工业增加值 |
6.6 |
- |
6.3 |
| 出口 |
7.9 |
- |
7.0 |
| 进口 |
15.9 |
- |
6.0 |
| 固定资产投资 |
7.2 |
- |
7.3 |
| M2 |
8.2 |
- |
9.3 |
| 人民币贷款余额 |
12.7 |
- |
11.9 |
重要数据解读
- 制造业PMI回升：主要由生产活动和就业改善带动。
- PPI上升：显示企业成本压力和涨价压力回升，可能与供给收缩有关。
- 外贸数据下滑：出口和进口指数均低于预期，贸易战对经济造成持续影响。
- 建筑业PMI回落：但预期和就业指数明显改善，反映市场信心增强。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，指数将跑赢基准 |
| 中性 |
行业基本面稳定，指数跟随基准 |
| 回避 |
行业基本面向淡，指数将跑输基准 |
分析师信息
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
- 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。
- 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容基于合法信息，但不对准确性或完整性作保证。
- 分析结果基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 本公司及关联机构可能持有相关证券头寸，存在利益冲突。
