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6月PMI总结：数据平淡，政策效果待释放

核心内容

2024年6月，中国制造业PMI录得 49.5%，与前值持平，仍处于收缩区间。整体来看，制造业活动延续疲软态势，但部分高技术及装备制造业表现相对稳健，显示新质生产力对经济的支撑作用。

主要观点

• 生产活动小幅下降：6月生产指数下跌0.2个百分点至 50.6%，处于荣枯线之上，但增速放缓。极端天气对户外生产活动造成影响，导致供应商配送时间下降至荣枯线下，对整体PMI形成拖累。
• 市场需求不足：新订单指数回落至 49.5%，连续3个月下行，显示制造业需求仍显疲软。政策刺激效果未明显显现，汽车以旧换新、专项债发行等措施尚未带动实物工作量加速。
• 出厂价格持续收缩：6月出厂价格指数降至 47.9%，原材料购进价格指数大幅下滑至 51.7%，原材料价格下行压力较大，对制造业成本形成压制。
• 中小企业有所恢复：中小企业PMI分别上涨0.4和0.7个百分点至 49.8% 和 47.4%，而大型企业PMI下降至 50.1%，接近收缩区间。
• 新质生产力持续扩张：高技术制造业PMI为 52.3%，连续8个月保持扩张；装备制造业PMI为 51.0%，连续4个月扩张，显示新动能对经济的支撑作用。
• 非制造业保持扩张：非制造业PMI整体仍高于荣枯线，建筑业和服务业表现相对稳定，但业务活动预期和从业人员指数有所下滑。

关键信息

一、制造业表现

二、行业分化

• 高技术制造业：PMI为 52.3%，连续8个月扩张，显示新动能持续增长。
• 装备制造业：PMI为 51.0%，连续4个月扩张。
• 高耗能行业：PMI为 47.4%，仍处于收缩区间。
• 消费品行业：PMI为 49.5%，继续低于临界点。
• 下游行业：纺织、医药、农副食品加工等仍处于收缩区间，PMI分别为 46.7%、46.4%、41%。

三、非制造业表现

展望与建议

• 有效需求不足：当前经济基本面改善有限，有效需求不足仍是主要制约因素。
• 政策效果待释放：二季度以来的逆周期政策尚未显著提振市场，政策驱动的工业增长可能逐渐向需求驱动转变。
• 建议关注：逆周期政策仍有加码空间，如降准、LPR调降、新增PSL支持房地产新模式等，以进一步刺激内需和经济复苏。

风险提示

1. 国内政策时滞的风险
2. 海外经济衰退的风险

图表说明

• 图1：中采制造业PMI走势
• 图2：6月生产指数与新订单指数对比
• 图3：CRB指数回落影响PMI价格指数
• 图4：采购量、产成品库存与原材料库存对比
• 图5：制造业进出口PMI
• 图6：大、中、小型企业景气度对比
• 图7：6月行业PMI分布
• 图8：分行业PMI6月与5月对比
• 图9：非制造业PMI
• 图10：服务业与建筑业新订单指数

分析师信息

• 分析师：张迪
• 联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130524060001
• 研究助理：铁伟奥

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