20210826-国信证券-登海种业-002041.SZ-2021年半年报点评_玉米主业量价齐升_业绩弹性逐步释放_6页_1mb

登海种业（002041）2021年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对登海种业（002041）2021年半年报进行了详细分析，指出公司在玉米种子业务方面表现出色，业绩增长显著，盈利能力和行业地位持续提升。报告认为，公司作为国内玉米种子业务占比最高的企业，未来业绩弹性较大，具备长期投资价值，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1营收净利双增长：公司2021年半年报显示，营业收入达到4.14亿元，同比增长22.4%；归母净利润达1.05亿元，同比增长83.47%。
• 盈利能力大幅提升：2021年H1毛利率达40.52%，同比提升12.75%，主要得益于玉米种子销量和价格的同步上涨。

2. 玉米种业行业前景

• 行业周期反转：玉米种子行业进入业绩释放通道，未来两年仍处于周期与成长共振阶段。
• 供需结构改善：我国玉米种子供需结构持续优化，库存周期有望反转，行业整体景气度提升。
• 转基因政策预期：转基因技术的落地可能引发行业品种换代，头部企业有望受益于价格上涨和市占率提升。

3. 公司竞争优势

• 研发实力领先：公司拥有6个国家级和3个省级研发平台，截至2021年6月30日，已申请品种权204项，获得品种权129项，授权专利16项。
• 品种创新能力强：公司创始人李登海被誉为“中国紧凑型杂交玉米之父”，主导了多代玉米杂交种的替代升级，引领行业发展方向。
• 品种布局优势：公司主要玉米杂交种包括登海、先玉和良玉系列，品种质量高，市场竞争力强。

4. 投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.23元、0.36元和0.51元，对应PE分别为78X、50X和36X。
• 估值优势：公司作为玉米种子纯正标的，具备行业景气最佳受益者的潜力。

关键信息

股票数据

2021年H1财务数据

• 营业收入：4.14亿元，同比增长22.4%
• 归母净利润：1.05亿元，同比增长83.47%
• 毛利率：40.52%，同比增长12.75%
• 期间费用率：下降，有助于提升盈利能力

未来三年财务预测（单位：百万元）

财务指标趋势

• 毛利率：从29%提升至42%
• EBIT Margin：从11%降至3%，随后提升至13%
• ROE：从4%提升至14%
• 资产负债率：从23%上升至28%，随后回落至25%

风险提示

• 制种风险：恶劣天气可能对种子生产造成影响。
• 转基因政策落地不及预期：转基因技术的推进可能影响行业格局和公司发展。

可比公司对比

结论

登海种业在玉米种子业务方面表现优异，受益于行业周期反转和政策利好，具备较强的盈利能力和市场竞争力。公司拥有领先的研发实力和优质品种布局，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注转基因政策落地情况及恶劣天气对种子生产的潜在影响。