20210826-国联证券-登海种业-002041.SZ-净利润大幅增长_玉米种子迎量价齐升_3页_817kb

登海种业（002041）总结

核心内容

登海种业（002041）在2021年上半年实现了显著的财务增长，公司净利润和营业收入均大幅上升，反映出玉米种子市场进入量价齐升的高景气周期。公司作为国内杂交玉米种子行业的龙头企业，凭借优质品种和市场拓展，展现出较强的行业竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1，公司营业收入达到4.14亿元，同比增长22.40%；归属于母公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长83.47%。玉米种子业务是主要增长动力，营收达3.88亿元，同比增长25.52%。
• 毛利率和净利率提升：销售毛利率提升至40.33%，同比增加12个百分点；销售净利率达到21.16%，同比提升13.43个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率同比下降6.2个百分点，主要得益于营业收入的增长，提升了公司的运营效率。
• 市场拓展良好：存货较期初减少42.21%，但应收账款增长299.83%，表明公司销量上升，对经销商信用支持加大，市场销路向好。
• 行业前景向好：玉米供需结构改善明显，库存消费比降至38.75%，供需关系趋于平衡，为玉米种子行业带来利好。
• 生猪存栏增长：截至2021年7月，生猪存栏达4.39亿头，同比增长29.2%，表明饲料需求旺盛，间接推动玉米需求。
• 品种优势显著：公司拥有多个行业领先的玉米杂交品种，如掖单2号、掖单6号等，推广面积领先，2020年国审玉米品种达22个，位居行业第二。
• 转基因商业化预期：随着转基因政策放开预期增强，公司作为传统杂交种龙头，有望受益于转基因性状的商业化推广。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：0.19元（2021E）、0.28元（2022E）、0.31元（2023E）
• PE估值：99倍（2021E）、66倍（2022E）、61倍（2023E）
• PB估值：5.5倍（2021E）、5.29倍（2022E）、5.08倍（2023E）
• EV/EBITDA估值：114倍（2021E）、69倍（2022E）、62倍（2023E）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价格：25.60元
• 当前价格：18.08元

财务数据

风险提示

• 新产品推出不达预期
• 产品价格波动风险
• 自然灾害影响制种

结论

登海种业凭借其在玉米种子行业的领先地位和优质品种的推广，受益于行业周期向好及转基因政策的预期，展现出强劲的增长潜力。公司财务表现良好，盈利能力和运营效率提升显著，未来发展前景乐观。然而，投资者需关注新产品开发、价格波动及自然灾害等潜在风险。