20220428-中原证券-登海种业-002041.SZ-公司点评报告_种植景气度延续_主营业务量价齐升_5页_982kb

登海种业(002041)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，分析登海种业2021年年度报告及市场表现，指出公司业绩增长显著，受益于玉米价格上升和行业景气度提升。公司作为杂交玉米种子龙头，未来发展前景良好，维持“增持”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入11.01亿元，同比增长22.20%；归母净利润2.33亿元，同比增长128.33%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比增长292.94%。
• 2021Q4：公司单季度营业收入5.89亿元，同比增长25.18%；归母净利润1.16亿元，同比增长166.18%。
• 盈利指标：基本每股收益0.26元/股，加权平均净资产收益率7.79%。

2. 行业景气度提升

• 玉米价格高位运行：2021年以来，国内生猪产能快速恢复，饲料用玉米需求刚性，支撑玉米价格高位运行。叠加地缘冲突和全球粮价上涨，进口玉米价格提高，小麦价格也大幅上涨，推动种植业产业链景气度提升。
• 转基因玉米商业化前景：我国已有部分企业获得转基因玉米生物安全证书，随着相关政策密集出台，生物育种技术的产业化应用逐步推进，未来有望提升行业集中度和利润率。

3. 产品结构与市场表现

• 玉米种子主导市场：2021年玉米种子实现营收9.78亿元，占总营收的88.89%，同比增长24.66%。
• 小麦品种取得突破：公司小麦品种206"海在实收面积10亩以上取得历史性好成绩，凸显“藏粮于地、藏粮于技”的战略意义。

4. 财务预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2022E：归母净利润2.79亿元，EPS 0.32元/股，PE 68.90倍；
  • 2023E：归母净利润3.52亿元，EPS 0.40元/股，PE 54.61倍；
  • 2024E：归母净利润4.30亿元，EPS 0.49元/股，PE 44.78倍。
• 财务比率趋势：
  • 毛利率从2020年的28.81%提升至2021年的36.31%，预计2022E将达41.92%；
  • 净利率从2020年的5.43%提升至2021年的21.68%，预计2022E将达21.03%；
  • ROE从2020年的3.53%提升至2021年的7.53%，预计2022E将达8.29%。
• 估值合理性：公司市盈率处于合理估值区间，作为玉米种子销量领先企业，有望充分受益于转基因玉米商业化带来的行业红利。

关键信息

市场数据

• 收盘价：21.87元
• 一年内最高/最低价：28.22/14.88元
• 沪深300指数：3,895.54
• 市净率：6.23倍
• 流通市值：192.46亿元

基础数据

• 每股净资产：3.51元
• 每股经营现金流：0.42元
• 毛利率：36.31%
• 净资产收益率_摊薄：7.53%
• 资产负债率：20.42%
• 总股本/流通股：88,000.00万股

风险提示

• 产品价格波动风险：玉米价格可能因市场供需变化出现大幅波动。
• 生物育种商业化不及预期风险：转基因玉米商业化进程可能受政策或技术限制影响，导致行业红利未能如期释放。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

附录：财务数据汇总

营业收入与净利润增长

财务比率

总结

登海种业在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于玉米价格上升和行业景气度提升。公司作为玉米种子行业龙头，拥有广泛的市场占有率和强大的自主研发能力。未来随着转基因玉米商业化推进，公司有望进一步提升盈利能力。基于其良好的业绩表现和行业前景，公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值处于合理区间。