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报告总结：美联储政策路径分析

交银国际于2025年6月19日发布的宏观策略报告，焦点是美联储FOMC会议保持利率不变的决策及其未来路径。报告基于全球经济数据、通胀环境和地缘风险，分析了美联储的观望策略。

关键点：

• 美联储观望原因：尽管经济数据如零售销售和工业产出转弱，但关税风险和地缘不确定性仍未完全显现。失业率预测上调至4.5%，通胀预期上升，美联储坚持“higher for longer”策略。
• 点阵图变化：2025年降息分歧减少，仅有10位官员预计至少两次降息；2026年后政策路径分歧加大，但鲍威尔任期仅剩一年，影响有限。
• 政策路径前瞻：降息最早可能在2025年第四季度，但年底前降息1-2次的可能性取决于经济收缩和关税影响。报告建议，若关税缓解和财政政策转向扩张，降息窗口可能推迟。
• 独立性挑战：鲍威尔面对特朗普政治压力，但维护美联储独立性，预计不会屈服。潜在下任主席人选（如凯文·沃什和克里斯托弗·沃勒）可能影响未来政策。
• 经济预测：美联储预测2025年经济增长放缓至1.4%，通胀升至3.1%，失业率接近衰退水平，但未增加降息预期。
• 风险与机遇：关税政策可能导致政策重心转向财政扩张，降低经济下行风险；但若通胀持续上行，美联储可能错失最佳时机。

整体上，报告强调当前决策反映了对不确定性的谨慎态度，并对全球宏观环境提供前瞻性分析。