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美联储何时降息？有何影响？总结

核心内容

美联储在2019年市场对其货币政策预期经历了三个阶段：从加息周期持续，到加息周期接近尾声，再到年内降息预期大幅升温。市场对9月议息会议降息的预期概率已高达95.5%，12月更是达到99.2%。这意味着，若无反向引导，9月降息的可能性较大。

主要观点

• 市场预期变化：
  市场对美联储货币政策预期的变化主要受到两个因素影响：一是市场风险偏好的变化；二是美联储对政策的预期引导。风险偏好下降通常会引发市场对宽松政策的期待，而美联储的政策信号则在一定程度上确认了这种预期。

• 触发降息预期的因素：
  2018年4季度美股重挫终结了加息预期，2019年3月和5月议息会议释放了降息信号，美联储主席鲍威尔的讲话进一步强化了市场对降息的预期。此外，美国对非美贸易政策的转变也起到了推动作用。

• 降息并非经济衰退的唯一信号：
  美联储降息可能并非因经济衰退，而是为应对金融市场波动、失业率回升、以及为避免利率利差持续倒挂。历史上，如1987年美股暴跌、1997-1998年亚洲金融危机，美联储也曾在非衰退情况下降息。

• 降息的潜在原因：
  降息可能与美联储扩表诉求及失业率周期性回升有关。随着美债供给增加，非美投资者增持能力下降，美联储需通过降息与扩表来稳定美债收益率趋势项。

关键信息

• 降息预期与市场信号：
  市场对9月和12月降息的预期分别达到95.5%和99.2%，表明市场对美联储即将进入降息周期的共识较强。

• 美债收益率与降息关系：
  美债收益率已反映出2-3次降息预期，10年期美债收益率自2018年10月以来出现两波大幅回落，2年期美债收益率与联邦基金利率走势基本一致，显示市场对利率下行的预期。

• 对美国房地产的影响：
  利率回落可能对美国房地产市场产生提振作用，预计2019年底附近地产投资和房价将有所改善。但若中美贸易摩擦进一步升级，可能延缓这一过程。

• 对美元指数的影响：
  若美联储进入宽货币阶段，美元指数继续大幅走强的概率下降。市场已部分消化了降息预期，美元可能进入高位回落阶段。

• 对全球货币政策的影响：
  美联储降息可能进一步推动全球货币政策宽松周期的开启，尤其对美中欧等主要经济体具有重要信号意义。

风险提示

• 美国经济超预期；
• 美联储货币政策超预期；
• 美国财政政策超预期；
• 中美贸易关系超预期。

市场预期与政策动向

• 市场预期：
  市场预期美联储在2019年将采取降息措施，且降息概率已显著上升，尤其是9月和12月议息会议。

• 政策动向：
  美联储通过两次议息会议和主席鲍威尔的讲话释放了降息信号，表明其政策导向正在从紧缩转向宽松。

相关研究与图表

• 图表索引：
  • 图1：市场对2019年9月及12月美联储采取加息操作的预期；
  • 图2：市场对2019年9月及12月美联储采取降息操作的预期；
  • 图3、图4：标普500指数与美联储议息会议加息、降息概率的关系；
  • 图5：美国联邦基金利率与失业率关系；
  • 图6：2019年3月美联储经济展望；
  • 图7：美联储资产负债表中银行储备金余额；
  • 图8、图9：外国投资者及美联储持有美债比例与美债收益率趋势项关系；
  • 图10：2年期美债收益率与联邦基金利率走势；
  • 图11、图12、图13、图14、图15、图16：美国房地产市场、居民部门资产结构及信贷情况。

降息影响分析

• 美债走势：
  市场已反映2-3次降息预期，但短期内美债收益率大幅下行的概率较低。

• 房地产市场：
  利率回落可能对美国房地产市场产生提振，预计2019年底附近出现改善迹象。

• 全球市场：
  美联储降息将带动全球货币政策宽松周期预期，影响全球经济、政策和资产价格。

分析师信息

• 分析师：郭磊、张静静
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  • 郭磊：021-60750625，guolei@gf.com.cn
  • 张静静：010-59136616，zhangjingjing@gf.com.cn
  • 注意：张静静并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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