20211027-国盛证券-欧普照明-603515.SH-2021Q3营收略有下降_盈利能力承压_3页_528kb

欧普照明（603515.SH）2021Q3总结

核心内容

欧普照明于2021年发布三季报，显示其前三季度业绩表现及未来发展趋势。公司整体营收和盈利能力有所波动，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

营收与盈利表现

• 2021年前三季度营收：61.58亿元，同比增长17.74%（较2020年）和6.73%（较2019年）。
• 2021年前三季度归母净利润：6.24亿元，同比增长22.50%（较2020年）和3.56%（较2019年）。
• 2021Q3单季营收：21.95亿元，同比下降1.14%（较2020Q3）和增长10.25%（较2019Q3）。
• 2021Q3归母净利润：1.82亿元，同比下降29.92%（较2020Q3）和7.92%（较2019Q3）。

成本与费用

• 毛利率下降：2021Q3毛利率为34.17%，同比下降4.23个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 费率变化：销售费用率19.19%，同比下降0.20个百分点；管理费用率2.88%，同比下降0.05个百分点；研发费用率3.81%，同比上升0.14个百分点；财务费用率0.20%，同比下降0.57个百分点。
• 净利率下降：2021Q3净利率为8.37%，同比下降3.35个百分点，主要由于毛利率下降。

现金流与资产状况

• 经营性现金流净额：2021Q3为2.12亿元，同比下降54.52%，可能与原材料锁定和双十一备货有关。
• 资产结构：截至2021E，资产总计预计为12286亿元，资产规模持续增长。
• 负债与股东权益：负债合计预计为4607亿元，资产负债率上升至37.5%；归属于母公司股东权益预计为7675亿元，持续增长。

关键信息

业务发展

• 家照业务：受房地产竣工走弱影响，但线下渠道通过开发2000多家水电光超市/专区及精细化运营，实现主推产品和业务增长超100%。
• 电商渠道：积极与华为、小米等平台合作，推动智能家居产品线上销售高增长。
• 商照业务：上半年中标中石化全国集采项目，凭借方案设计和项目管理能力，商照业务成为新的增长点。

产品与品牌建设

• 产品迭代：持续推进IPD建设，提升产品稳定性、可制造性和可服务性。
• 技术研发：实现GaN技术在驱动电源上的应用，以及MR微棱技术的升级。
• 品牌推广：产品植入《小舍得》等影视作品，参与编写行业标准，提升品牌影响力。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.98亿元、11.47亿元、13.47亿元，同比增长24.7%、14.9%、17.4%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为1.32元、1.52元、1.78元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司为家居照明龙头，商照业务具有潜力。

风险提示

• 地产下行风险：房地产竣工走弱可能影响家照业务。
• 线下销售恢复不及预期：可能影响整体营收增长。
• 线上竞争加剧：电商渠道面临激烈竞争。

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

风险提示

• 地产下行风险
• 线下销售恢复不及预期
• 线上竞争加剧