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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》2026年5月20日发布的综合研究报告，涵盖宏观、金融工程、银行及计算机&电子等领域的分析，重点关注当前经济形势、资产配置策略及行业发展趋势。

主要观点

宏观分析：基建支出放缓，财政政策待观察

• 4月财政收支两端同步放缓，收入端受非税收入和土地财政拖累，税收收入保持较高增速。
• 支出端中，基建相关支出连续两个月负增，政府性基金支出降幅扩大，主要因专项债发行偏慢。
• 二季度是政策执行的关键期，短期需“用好用足”既定政策，后续增量政策有望推出，但节奏将“边走边看”。
• 风险提示包括政策力度超预期、地方债务风险演化、经济下行超预期。

金融工程：厄尔尼诺现象对资产影响

• 厄尔尼诺事件对白糖、棕榈油、天然橡胶、棉花等农产品价格产生显著影响，可能推动减产和价格上涨。
• 火电发电量及动力煤需求在厄尔尼诺现象下有望提升，因夏季气温升高导致用电需求增加。
• 建议关注受益于厄尔尼诺现象的农产品、煤炭及电力板块相关公司和行业ETF。
• 风险提示包括气象变化对供给的扰动、美元流动性变化对资产的影响，以及历史数据测算的局限性。

银行板块：盈利修复与净息差企稳

• 2026年一季度，银行净利润增速由正转负，但不同银行类型表现分化。
• 国有行、股份行、城商行盈利相对稳健，农商行盈利压力较大。
• 银行净息差保持韧性，资产端收益率下行但降幅收窄，负债端优化支撑净息差。
• 银行板块具备盈利修复的确定性和高股息属性，建议关注优质区域城商行和国股行。
• 风险提示包括经济恢复不及预期、信贷需求不足、资产质量恶化。

计算机&电子：沐曦股份-U（688802.SH）国产GPU商业化加速

• 沐曦股份成立于2020年，2025年12月登陆科创板，专注于自研国产高性能GPU。
• 产品覆盖智算推理、训推一体、通用计算、图形渲染、科学计算等多个领域，已实现千卡集群大规模商业化应用。
• 公司高管技术背景深厚，实控人拥有20年以上GPU芯片设计经验，核心团队技术实力强。
• 销售规模快速爬坡，预计2026年实现盈利并释放规模效应，未来三年营收预计达到34.45/58.52/81.96亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代风险、市场竞争加剧。

关键信息

行业表现

• 前五名：

  • 电子：1月25.3%，3月32.6%，1年117.5%
  • 通信：1月12.5%，3月42.2%，1年184.8%
  • 机械设备：1月10.1%，3月8.3%，1年55.5%
  • 综合：1月6.0%，3月-2.9%，1年78.7%
  • 建筑材料：1月4.2%，3月-0.3%，1年46.4%

• 后五名：

  • 钢铁：1月-9.4%，3月-12.7%，1年14.9%
  • 农林牧渔：1月-8.3%，3月-8.5%，1年-1.6%
  • 有色金属：1月-7.2%，3月-10.3%，1年87.6%
  • 社会服务：1月-6.5%，3月-11.3%，1年-0.8%
  • 美容护理：1月-6.1%，3月-15.2%，1年-26.1%

市场观点

• 市场上涨趋势仍在，二季度是政策执行的关键期，短期需关注政策落地，后续增量政策有望推出。
• 厄尔尼诺现象可能对农产品价格产生影响，尤其是白糖、棕榈油、天然橡胶、棉花，以及火电和动力煤需求。
• 银行板块盈利修复确定性强，建议关注优质区域城商行和国股行，把握高股息配置价值。

总结

本报告全面分析了2026年5月20日的宏观经济、金融工程、银行业及科技行业动态，指出当前经济形势下政策执行的重要性，同时关注厄尔尼诺现象对农产品和能源行业的影响。沐曦股份作为国产GPU的代表企业，其产品线丰富、商业化路径明确，预计2026年将实现盈利并释放规模效应，获得“买入”评级。银行板块盈利修复确定性高，具备攻守兼备的配置价值。整体来看，报告强调在政策、行业趋势和企业基本面的多重驱动下，投资者应关注具备成长性和稳定性兼具的板块和个股。