20251130-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业报告核心观点总结：

1. 供应端减量预期

• 国产矿供应紧缺：进口锌精矿亏损扩大，国内矿山减产，TC（加工费）预计进一步下调，12月锌锭供应环比减量2-3万吨。
• 冶炼环节承压：原料紧缺导致多家炼厂计划减产或检修，开工率下降，亏损加剧。
• 海外供应增量有限：LME锌库存回升，但结构问题仍存，远端过剩预期压制价格。

2. 消费端稳中偏弱

• 镀锌行业淡季：下游需求走弱，镀锌厂、家电压铸厂新增订单不足，开工率下滑。
• 锌合金终端低迷：压铸锌合金消费支撑不足，汽车零部件、五金等行业订单疲软。

3. 库存变化

• 国内去库明显：锌锭社会库存减少4600吨，沪锌仓单库存降幅显著。
• 海外累库：LME锌库存上升，注销仓单比例降至低位，市场结构矛盾延续。
• 保税区库存小幅下降，但全球显性库存总量增加。

4. 价格与价差

• 锌价震荡收敛：近期出口窗口开启，但利润空间有限，市场对短期增量谨慎。
• 内外价差反套逻辑弱化：国内外库存反向变化，LME贴水仍强，但驱动不足。
• 现货升贴水走弱：国内外市场溢价分化，部分市场升水支撑减弱。

5. 策略建议

• 短期谨慎：现实过剩叠加宏观扰动，建议观望或轻仓操作。
• 中长期支撑存在：供应端扰动增多，库存去化及进口矿亏损或限制抛压，库存反套需盈利支撑。
• 关注变量：欧美经济政策、国内需求恢复力度、进口窗口变化。

核心结论: 供需矛盾短期偏弱，但供应扰动加剧及成本支撑赋予价格底部韧性，建议策略以轻仓谨慎为主。