20250112-广发期货-有色金属锡周报_云南开工率下降_冶炼厂加工费下调_锡矿供应紧张_22页_2mb

锡周报（2025年1月12日）总结

一、行情回顾

本周锡价反弹后高位震荡，基本面呈现锡矿供应偏紧与需求节前补库相互博弈的特点。云南地区冶炼厂加工费12月多次下调，累计同比进口量下滑逾300%，缅甸锡矿进口预期持续低迷，云南与江西地区开工率同步下滑，原料短缺压力加剧冶炼企业产量缩减计划。

二、供应端分析

• 进口端：11月国内锡矿进口环比跌超60%，缅甸进口量骤降至03万吨（同比减少892吨金属量）。印尼、刚果（金）进口量波动，整体进口格局难有改善。
• 国内产量：2024年1-10月累计产量同比增55%，银漫矿业技改缓解部分供应紧张。但库存连续累库与加工费下调同步反映供需压力。

三、消费端动态

• 焊锡需求：11月开工率持平，终端企业因锡价低位追库，短期支撑消费韧性。
• 新能源领域：新能源汽车、光伏、锡化工消费维持增长，但全球半导体增速放缓，需关注需求边际变化。

四、库存及升贴水

• 库存：LME社库与上期所仓库库存双双累库，现货升贴水小幅回落，进口窗口持续关闭。
• 跨境价差：沪伦比价扩大，进口盈亏达-6358元/吨，反映内外价差对市场流动性无实质提振。

五、品种观点

报告维持逢高做空思路，核心逻辑为2025年供给侧修复预期叠加库存累积，短期虽有节前补库支撑，但中长期基本面偏弱。需重点跟踪缅甸锡矿政策、国内冶炼厂减产节奏及新能源产业链需求兑现程度。