20250105-广发期货-有色金属锡周报_冶炼厂加工费再度下调_短期锡矿紧张_22页_2mb

有色金属锡周报（2025年1月5日）

品种观点

1. 供应端：1-11月锡矿进口同比大幅下降2968%，缅甸佤邦采矿许可证期限缴费的通知显示进口量延续下滑趋势。国内冶炼厂加工费再度下调，云南、广西等地加工费周环比降幅达500元/吨，月环比下跌1500元/吨，供需紧张传导至精炼锡生产端，导致云南、江西地区冶炼企业开工率下降，产量受原料短缺影响。

2. 消费端：临近春节，下游补库需求略有回升，焊锡企业开工率环比持平至75.6%；部分电子终端企业加大备货力度。新能源汽车和光伏行业继续作为支撑需求的重要组成部分。

3. 库存及升贴水：1月3日，国内现货升水较上周增加150元至700元/吨，显示市场对实体成交的支撑。LME及上期所库存继续去库，国内社会库存7112吨，环比减少431吨。

主要结论

短期锡矿供应偏紧且冶炼费下调强化对价格支撑，但2025年供应侧修复预期压制多头，维持空单思路，逢高做空，偏弱震荡。预计短期价格波动主要受进口盈利窗口变化和下游补库节奏影响。