20240331-中邮证券-生产强于需求_内需好于外需_12页_833kb

报告总结

核心观点

春节错位和专项债发行节奏靠后是推升3月企业预期向好的主要因素，经济供需两端稳健修复，内生动能逐步增强，但需求相对生产仍弱，新的供求平衡点或存在下移。预计一季度GDP同比增速约4.8%，高于市场预期，但略低于全年目标，需政策呵护。

当前经济状况

制造业PMI回升，内生动能增强，但需求改善有限；外需拉动效应优于内需；高技术制造业保持良好扩张。服务业和建筑业景气度保持韧性，就业市场有所修复。

展望

短期PMI可能小幅回落。预计一季度GDP增速4.8%，二季度稳增长政策加力，包括专项债发行、房地产调控优化、促消费和货币政策调整。三季度大规模设备更新项目可能支撑制造业投资。

风险提示

中美贸易摩擦超预期加剧；房地产市场修复不及预期；海外地缘政治冲突加剧。