半导体行业专题研究：半导体研究系列之四（存储器），自主可控，存储之道-20190309-新时代证券-36页_1mb

半导体研究系列之四（存储器）：自主可控，存储之道

核心内容

存储器是半导体行业最大的细分领域，2017年市场规模达1240亿美元，占全球半导体市场30.1%。存储器具有高成长性和强周期性，其市场受下游需求和技术创新双重驱动。

主要观点

• 存储器包括DRAM、NAND Flash、NOR Flash和SRAM，其中DRAM和NAND Flash是主流产品。
• DRAM市场增长迅速，主要由服务器内存和消费电子内存推动，2017年销售额为728亿美元，同比增长74%。
• NAND Flash市场同样增长强劲，主要由SSD和移动终端需求带动，2017年销售额为492亿美元，同比增长44%。
• NOR Flash市场增长缓慢，但受益于AMOLED和TDDI等新兴应用，未来增长潜力较大。
• 存储器行业呈现寡头垄断格局，国内厂商在NOR Flash领域已有突破，但在DRAM和NAND Flash领域仍需追赶。
• 中国存储产业正迎来政策扶持、技术更新和产业转移的多重利好，国产替代值得期待。

关键信息

存储器市场概况

• 2017年全球存储器市场规模为1240亿美元，同比增长61.5%。
• DRAM市场占存储器市场的53%，NAND Flash占42%，NOR Flash占3%。
• 2018-2020年DRAM、NAND、NOR的复合增速预计分别为20%、40%、20%。

下游需求分析

• DRAM：受益于IDC增长和智能手机内存容量提升，服务器内存和消费电子内存是主要增长点。
• NAND Flash：SSD和手机闪存是主要需求来源，企业级SSD将成为最大推动力。
• NOR Flash：传统市场已触底，AMOLED和TDDI等新兴应用将推动需求增长。

供给端分析

• DRAM由三星、SK海力士和美光三巨头垄断，CR3超过95%。
• NAND Flash由三星、SK海力士、美光、西部数据和东芝五巨头主导，CR5达97%。
• NOR Flash市场由美光、Cypress、旺宏、华邦电和兆易创新主导，CR5超过90%，其中兆易创新已具备一定竞争力。

技术趋势

• 3D NAND技术逐步替代2D NAND，提高存储密度和降低单位成本。
• 存储器行业技术迭代快，国内厂商有机会实现技术突破和产能提升。

国内发展契机

• 政策扶持、资金支持、税收优惠和产业转移为国内存储产业带来发展机遇。
• 多家国内企业如长江存储、合肥长鑫、福建晋华正在奋力追赶，技术逐步成熟。
• 兆易创新在NOR Flash领域已取得一定市场份额，并切入DRAM赛道，具有较大增长空间。

风险提示

• 国内存储研发与产线进度不及预期。
• 下游需求增速不及预期。

重点公司推荐

• 兆易创新（603986）：国内存储器龙头，Flash产品种类丰富，MCU快速增长，切入DRAM领域，打开成长新空间。
• 长江存储：专注NAND Flash，已具备一定产能，有望成为国内存储器产业的重要力量。

图表目录（关键数据）

• 图1：存储器分类明细
• 图2：不同存储器在计算机存储系统中的应用
• 图3：全球存储器市场呈高成长特性
• 图4：存储器华强北指数呈现剧烈波动
• 图5：DRAM价格呈现周期波动
• 图6：NAND Flash价格呈现周期波动
• 图7：2017年全球半导体市场迎来复苏
• 图8：全球存储器市场预计将持续增长
• 图9：2017年行动式内存和服务器内存占比最高
• 图10：未来DRAM需求将持续增长
• 图11：全球服务器出货量保持高增长
• 图12：全球IDC市场规模高速成长
• 图13：全球智能手机出货量趋缓
• 图14：智能手机DRAM平均搭载量持续扩大
• 图15：行动式内存和服务器内存占比不断提高
• 图16：NAND Flash终端需求将高度增长
• 图17：数据时代对SSD需求不断增加
• 图18：SSD出货量将保持高速增长
• 图19：SSD存储密度快速提升
• 图20：2017年企业级SSD市场规模超过企业HDD
• 图21：SSD/HDD定价比率将继续下降
• 图22：SSD在消费类PC市场的渗透率不断上升
• 图23：eMMC与UFS示意图
• 图24：UFS传输速度优于eMMC
• 图25：AppleStore中单个APP所占空间越来越大
• 图26：智能手机所需NAND Flash将持续增长
• 图27：功能机出货量下降趋势趋缓
• 图28：全球智能手机渗透率趋缓
• 图29：AMOLED补偿示意图
• 图30：2017~2020全球智能手机出货量预测
• 图31：2017~2020智能手机AMOLED渗透率预测
• 图32：TDDI集成触控与显示芯片
• 图33：未来TDDI出货量高速增长
• 图34：NOR Flash在汽车电子中的应用
• 图35：全球汽车电子市场规模不断增长
• 图36：2018年车辆用IC市场增速将达16%
• 图37：全球DRAM供应被三大寡头垄断
• 图38：DRAM capex达到新高
• 图39：全球NAND Flash供应呈寡头垄断格局
• 图40：近几年NAND capex创新高
• 图41：NAND Flash存储密度大幅增长
• 图42：2016年NOR Flash市场竞争格局
• 图43：2017年NOR Flash市场竞争格局
• 图44：近几年三星电子营收与净利稳定增长
• 图45：三星电子半导体业务增长迅猛
• 图46：三星电子毛利率与净利润较高
• 图47：2017年SK海力士营收与净利大幅增长
• 图48：2017年SK海力士毛利率与净利率大幅增长
• 图49：美光营收与归母净利润持续增长
• 图50：2018年美光毛利率与净利润提升
• 图51：美光存储器业务快速增长
• 图52：美光在大陆营收占比越来越高
• 图53：NAND Flash价格已跌至新低
• 图54：2017年来旺宏NOR Flash价格持续上涨
• 图55：中国串行NOR Flash市场规模
• 图56：中国NAND Flash市场规模
• 图57：我国集成电路投资不断增长
• 图58：几种不同NAND闪存颗粒原理图
• 图59：TLC闪存的优势是容量更大，成本更低
• 图60：晶圆物理容量已接近极限
• 图61：2D NAND和3D NAND对比
• 图62：3D NAND技术发展路线图，长江存储已上榜
• 图63：2018~2019年，3D NAND占比快速提升
• 图64：兆易创新历年营业收入情况
• 图65：兆易创新归母利润总额

表格目录（关键数据）

• 表1：不同存储器性能对比
• 表2：AMOLED和TDDI用NOR Flash需求预测
• 表3：2017-2018 全球内存厂晶圆投片量预估 (千片/月) (12 寸)
• 表4：全球 NAND Flash 产能 (12 英寸)
• 表5：全球 NOR Flash 产能与扩产预估 (万片/月)
• 表6：当前 DRAM 价格走势
• 表7：中国存储器发展主要政策
• 表8：国内已经公布的半导体产线投资、扩建计划明细
• 表9：NAND 电子层数越多成本越低, 寿命越短
• 表10：国内存储器芯片厂商投资