20230425-东吴证券-天合光能-688599.SH-2022年报点评_2022年量利双增_技术+规模双重优势持续加强_8页_1019kb

天合光能（688599）2022年报点评总结

◼ 事件概述：公司发布2022年年报，全年实现营业收入850.52亿元，同比增长91.21%；归母净利润36.80亿元，同比增长103.97%；扣非归母净利润34.65亿元，同比增长123.89%。其中，2022Q4收入、净利润同比、环比双增长，单瓦盈利创新高。

◼ 业绩亮点：

• 组件方向输出约4309GW，同比增长75%，单瓦净利创新高至7分；2023年目标60-65GW，叠加原材料下跌、TOPCon技术产能落地、一体化率提升，推动量利双升。
• 分布式+储能+支架多点开花，2022年新增权益分布式44GW，储能扭亏为盈，支架聚焦跟踪系统。
• 年报数据：毛利率13.37%，扣非净利率4.07%，期间费用率同比下降。
• Q4数据：单季实现营收268.53亿元，净利润12.78亿元，毛利率13.37%，净利率47.6%。

◼ 核心优势：

• 加码研发投入（2022年同比增320%），N型电池量产效率达25.3%，HJT实验室效率25.6%。
• 组件产能增至95GW，电池产能突破75GW（N型≥40GW），技术壁垒不断增强。
• 财务表现：经营现金流净流入92.37亿元，合同负债496.7亿元（同比增长82%）。

◼ 投资评级：

• 盈利预测：维持2023-2024年归母净利润为71.4/95.7亿元，预计2025年117.3亿元，对应2023年PE21-23倍，目标价75元，评级“买入”。