20210831-天风证券-阿尔特-300825.SZ-21H1扣非归母净利+183_yoy_进入业绩加速释放期_6页_969kb

报告摘要

阿尔特在2021年上半年实现了显著的业绩增长，显示出其在汽车设计及零部件业务上的强劲发展势头。公司营业收入达到6.12亿元，同比增长82.47%，其中第二季度营收增长尤为突出，达到4.10亿元，同比增长116.60%。这主要得益于业务量增加和项目验收的提升。

业务增长：2021H1，新能源汽车整车研发设计业务营收达到5.06亿元，同比增长99.77%，成为推动整体营收增长的主要动力。燃油汽车整车研发设计业务则略有下降，营收为0.66亿元，同比减少14.53%。
毛利率提升：公司2021H1毛利率为36.69%，同比增加3.67个百分点，其中第二季度毛利率为34.46%，同比增加6.38个百分点。新能源汽车整车设计毛利率达到39.83%，同比增加6.34个百分点，显示出其在该领域的盈利能力增强。
费用率变化：2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.56%、6.91%、6.73%、0.30%，同比变动-2.04pcts/-4.30pcts/+1.46pcts/+0.22pcts。研发费用率的上升主要由于研发投入增加，财务费用率的上升则与利息费用增加有关。
净利润大幅增长：2021H1净利润为1.00亿元，同比增长226.10%；扣非归母净利为1.01亿元，同比增长183.17%。这表明公司在扣除非经常性损益后仍保持强劲的盈利能力。
现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，去年同期为-1.69亿元，显示出销售回款的增加。投资活动产生的现金流量净额为2.04亿元，去年同期为-3.21亿元，主要由于理财产品赎回。

2021H1费用率：16.50%，同比下降4.65个百分点。
费用结构：
- 销售费用率：2.56%，同比下降2.04个百分点。
- 管理费用率：6.91%，同比下降4.30个百分点。
- 研发费用率：6.73%，同比上升1.46个百分点。
- 财务费用率：0.30%，同比上升0.22个百分点。

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	885.41	821.05	1,395.78	2,093.67	3,140.50
营业利润	139.69	121.42	265.00	377.25	485.08
归属于母公司净利润	130.31	110.94	248.21	345.96	440.08
每股收益	0.43	0.36	0.81	1.13	1.44
市盈率	77.15	90.62	40.50	29.06	22.84
市净率	10.56	6.83	5.82	4.85	4.00
EV/EBITDA	0.00	47.00	32.76	24.15	17.49

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.13%	33.67%	35.00%	33.50%	31.00%
净利率	14.72%	13.51%	17.78%	16.52%	14.01%
ROE	13.69%	7.54%	14.38%	16.69%	17.52%
ROIC	21.16%	20.36%	29.56%	40.64%	31.09%
资产负债率	29.09%	19.18%	36.28%	22.41%	44.69%
净负债率	-28.00%	-1.64%	-37.60%	-18.71%	-37.75%
流动比率	3.12	4.13	2.37	3.93	2.02
速动比率	2.25	3.27	1.73	2.51	1.31
应收账款周转率	4.16	3.96	4.15	4.61	4.61
存货周转率	2.98	2.59	2.88	2.79	2.71
总资产周转率	0.57	0.44	0.54	0.71	0.82