20220627-恒泰期货-2022年中沥青策略报告_沥青需求滞后_下半年关注基建兑现程度_9页_909kb

恒泰期货2022年中沥青策略报告总结

核心内容

本报告由恒泰期货研究所马思懿撰写，分析了2022年下半年沥青（BU）价格走势及策略建议。报告指出，沥青价格将大概率跟随原油维持高位，但难以达到前高。供应端受利润低迷和成本高企影响，产量仍处于低位，而需求端则受基建政策支持和资金问题制约，存在不确定性。

主要观点

1. 下半年沥青价格展望

• 价格重心高位运行：预计下半年BU价格将跟随原油维持高位，但难以突破前高。
• Back结构加深：沥青期货价格与现货价差（裂解利润）可能进一步扩大。
• 盘面利润修复：随着供需面的改善，沥青期货盘面利润有望趋势性走强。

2. 成本端对价格的影响

• 原油成本支撑：全球原油价格高位震荡，成本端对沥青价格形成支撑。
• 宏观环境压力：美联储加息、地缘政治冲突等因素可能抑制原油需求，对油价形成压力。
• 供需紧平衡：OPEC+增产有限，欧美制裁未缓解，需求端经济放缓，油价承压。

3. 供应端分析

• 产量维持低位：上半年沥青产量大幅下滑，主要因道路需求滞后、成本高企及焦化产品利润更高。
• 炼厂开工率低迷：截至6月初，国内炼厂开工率约为38%，远低于历史同期。
• 利润修复有限：沥青利润仍低于焦化料，炼厂短期内提升开工意愿有限。
• 出口配额影响：成品油出口配额的下放可能推动沥青产量被动回升。

4. 需求端分析

• 基建政策支持：国家稳增长政策推动基建投资，沥青需求有望修复。
• 资金问题制约：终端回款困难、地方财政压力等因素可能抑制实物工作量。
• 季节性影响：南方梅雨季节将抑制沥青终端消费。
• 房地产拖累：房地产市场低迷影响防水卷材需求，进而影响沥青消费。

关键信息

供应数据

• 1-4月产量：累计735.11万吨，同比下降29%。
• 5月排产：196.7万吨，同比下降93.45万吨。
• 6月排产：20万吨，同比下降66.32万吨。

需求数据

• 1-4月沥青表观需求：同比下降27%。
• 4月道路运输投资：同比增长0.4%，较一季度明显下降。
• 房地产竣工面积：同比下降11.5%，新开工面积同比下降17.5%。

策略建议

• 单边策略：三季度BU或随原油高位震荡，建议逢低做多；四季度视油价走势再作决定。
• 套利策略：关注多BU空SC策略，盘面裂解利润趋势性走强。
• 月间套利：Back结构或在成本支撑下增强，建议关注梅雨淡季期间介入正套时机。

附图说明

• 图1：上半年BU价格走势，偏强但涨势疲弱。
• 图2：全球PMI与中国PMI对比，显示经济压力。
• 图3：中美M2-GDP单位，反映流动性与经济增长关系。
• 图4：国内沥青炼厂开工率，持续低位运行。
• 图5：国内沥青产量趋势，同比下降显著。
• 图6：柴油与沥青产量对比，柴油价格偏高抑制沥青需求。
• 图7：山东地区柴油与沥青价差，显示炼厂利润压力。
• 图8：地方政府专项债发行量，政策支持力度大。
• 图9：沥青表观消费量与公路投资同比，显示需求疲软。
• 图10：沥青表观消费量与价格同比，价格高企抑制消费。
• 图11：收费公路收入与支出，反映基建资金压力。

免责声明

本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。投资者应谨慎操作，注意风险。

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