20220829-天风证券-中国巨石-600176.SH-业绩有韧性_继续看好玻纤龙头成长持续性_4页_367kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，收入与净利润均实现同比增长，且扣非净利润符合预期。公司作为全球玻纤粗纱和电子布的龙头企业，具备显著的成本优势和良好的市场竞争力。尽管毛利率在2022年第二季度有所下降，但公司通过成本控制和项目管理能力，持续改善经营效益，尤其在海外市场的表现突出。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年1-6月公司收入达119亿元，同比增长39%；归母净利42亿元，同比增长62%；扣非归母净利28亿元，同比增长13%。2022年第二季度收入增长48%，归母净利增长55%，显示公司经营韧性。
• 毛利率承压：2022年第二季度毛利率降至31.3%，同比下降18.1个百分点，主要受产品价格压力及低毛利业务收入占比上升影响。
• 海外需求强劲：尽管国内需求因疫情受到一定影响，但海外需求量价齐升，有效弥补了内需的不足，预计2022年下半年国内需求将有所回升。
• 美国业务改善：巨石美国业务在2022年1-6月实现净利润8,511万元，较2021财年增长显著，显示公司在全球市场的布局成效。
• 成长性看好：公司坚定推进降本增效和产能扩张，热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间的重点发展方向，产品附加值有望提升，龙头地位进一步巩固。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测

• 2022年：预计归母净利62亿元，同比增长3%。
• 2023年：预计归母净利68亿元，同比增长10%。
• 2024年：预计归母净利79亿元，同比增长16%。
• 当前价格对应2022年PE仅为10x，目标价29.14元（对应PE约19x）。

风险提示

• 玻纤增量供给超预期；
• 需求成长逊于预期；
• 电子布竞争超预期；
• 公司战略执行及成本管控效果低于预期。

结论

公司作为全球玻纤龙头，具备良好的成长性和盈利能力，未来有望受益于海外市场需求的持续增长和国内需求的逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和持续成长潜力。