20180304-光大证券-钢铁行业周报_板块受估值体系的变化而出现小幅回调_11页_1mb

报告摘要

钢铁板块受估值体系变化影响出现小幅回调

核心内容

钢铁板块在2018年2月26日至3月4日期间出现小幅回调，主要受A股市场整体下跌影响，申万钢铁指数下跌3.25%。然而，钢铁板块自年初以来累计上涨5.45%，位居A股主要板块第二名。这一上涨主要由估值驱动，而非实际盈利增长。尽管当前利润水平较2017年四季度环比下滑，但受益于唐山和河南等地的限产政策，钢铁板块的相对收益仍有持续可能。

主要观点

钢价显著回升
- 本周Myspic钢价综合指数上涨2.75%，其中长材价上涨3.15%，扁平材价上涨2.27%。
- 钢价上涨主要受预期推动，需等待农历正月底（公历3月15日）真实需求启动后观察其持续性。
库存继续上涨
- 全国重点城市经销商钢材库存上涨14.58%，其中长材库存上涨17.98%，板材库存上涨6.54%。
- 库存接近五年同期最高值，经销商库存见顶回落通常在正月底之后。
原材料价格上涨
- 铁矿石综合指数上涨1.43%，废钢、冶金焦等原材料价格也均有不同程度上涨。
模拟利润变化
- 长流程螺纹钢毛利上涨18.43%，短流程螺纹钢毛利上涨60元/吨。
- 热卷、冷轧等产品利润有所下降。
出口与进口数据
- 1月份我国出口钢材465万吨，同比下降36.6%。
- 进口钢材119.1万吨，同比增长8.9%。
- 中国出口美国钢材仅占总出口量的1.56%，对国内钢市影响有限。
美国钢铁股受关税政策影响上涨
- 美国总统特朗普宣布对进口钢铁和铝产品征收25%和10%的关税，推动美国钢铁股上涨。
- 中国出口美国钢材占比极低，对国内钢市影响较小。

关键信息

估值驱动行情：钢铁板块上涨主要由估值体系变化推动，而非盈利改善。
限产政策利好：唐山和河南等地限产政策继续利好钢铁板块，有助于维持相对收益。
库存与需求：社会钢材库存上涨接近五年同期最高值，但需关注真实需求启动情况。
板块表现：钢铁板块跑输大盘，但整体仍表现较好。
股票关注：建议关注宝钢股份、方大特钢、*ST华菱、安阳钢铁、柳钢股份等龙头板材股。
风险提示：包括闲置高炉产能复产、短流程钢厂复产、需求不及预期及公司经营不善等。

行情回顾

A股市场表现：上证综指下跌1.05%，沪深300指数下跌1.34%，申万钢铁指数下跌3.25%，跑输沪深300指数1.91个百分点。
个股表现：涨幅居前的有钢研高纳（13.34%）、上海钢联（10.70%）等；跌幅居前的有宝钢股份（-8.48%）、新钢股份（-7.73%）等。
海外钢铁股：受美国关税政策影响，纽柯、美国钢铁等上涨，其他地区钢铁股普遍下跌。

股票关注

推荐股票：宝钢股份、方大特钢、*ST华菱、安阳钢铁、柳钢股份。
平均涨幅：光大钢铁2月关注股票本周平均涨幅为-2.19%，跑赢钢铁板块1.06个百分点。

风险提示

供应端风险：闲置高炉产能复产、短流程钢厂复产可能影响供需平衡。
需求端风险：需求不及预期可能导致钢价回调。
公司风险：部分公司经营不善可能影响板块表现。

估值分析

当前PE：按2017年全年业绩估算，钢铁板块PE约为10倍。
估值驱动：当前行情主要由估值驱动，盈利尚未明显改善。

附录：分析师与联系人信息

分析师：王招华、王凯、杨华
联系人：沈继富
联系方式：
- 王招华：021-22167202 / wangzhh@ebscn.com
- 王凯：021-22169126 / wangk@ebscn.com
- 杨华：021-22169319 / yangh@ebscn.com
- 沈继富：021-22169174 / shenjf@ebecn.com