20250406-华宝证券-策略周报_特朗普关税升级_是开始还是结束__8页_667kb

2025年4月6日策略周报总结

核心内容概述

本报告围绕特朗普宣布对180多个国家和地区实施“互惠关税”政策，分析其对全球及中国市场的潜在影响，并提出相应的资产配置建议。报告指出，此次关税政策可能只是谈判的开端，未来或进入拉锯战阶段，同时对全球经济和中国出口造成压力，市场风险偏好受到压制。

主要观点

1. 特朗普关税政策的影响

• 关税升级：4月2日，特朗普宣布对180多个国家和地区加征关税，中国在内的多国关税幅度超出市场预期。
• 中方反制：4月4日，中国对美国进口商品加征34%关税，并对部分中重稀土实施出口管制，将16家美国实体列入出口管制，11家美国企业列入不可靠实体清单。
• 关税或为政治筹码：政策可能引发后续谈判反复，甚至升级，导致市场预期紊乱，压制风险偏好。
• 全球经济调整风险：关税摩擦可能加剧，各国可能推出报复性措施，影响全球经济增长预期。
• 中国出口压力上升：美国对东南亚国家的关税提升可能间接加大中国二季度出口压力。

2. 资产配置建议

• 债市：关税政策推动债市上涨，10年期国债收益率下破1.8%，建议关注中长久期和信用债。
• 股市：短期调整风险加大，市场情绪偏谨慎，建议偏防守策略，关注低估值高股息板块、清明假期旅游相关板块、贸易摩擦博弈相关板块以及外需影响较小的行业。
• 海外资产：短期波动可能加剧，美元上行动能受限，建议降低风险偏好，等待政策不确定性落地。
• 避险资产：可适度增加黄金、低波动资产等配置。

关键信息

A股市场表现

• 债市止跌修复：10年期国债收益率回落至接近1.8%。
• 股市调整：风险偏好降温，市场成交缩量，板块热点散乱。
• 红利资产表现较好：偏防守的红利方向相对抗跌。

市场指标变化

• 期限利差：仍处于历史低位。
• 资金松紧度：小幅改善，但整体仍偏紧。
• 股债性价比：高位略有回落。
• A股估值：小幅回落。
• 换手率：下降。
• 市场成交额：回落至11368亿元。

下周重点关注事项

• 4月9-13日：中国金融数据
• 4月10日：中国CPI、PPI
• 4月10日：美国CPI

风险提示

• 经济修复不及预期
• 政策效果不及预期
• 地缘政治风险
• 海外经济衰退风险
• 外部关税政策不确定性

分析师信息

• 郝一凡
  分析师登记编码：S0890524080002
  电话：021-20321080
  邮箱：haoyifan@cnhbstock.com

• 刘芳
  分析师登记编码：S0890524100002
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销售服务电话：021-20515355

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