20131125-宏源证券-建筑工程_行业周报_28页_4mb

建筑工程行业周报（2013.11.25）总结

核心内容

本周报告聚焦于2013年建筑工程行业的投资逻辑、重点推荐公司及行业动态，主要围绕政策改革带来的制度红利展开分析。报告指出，随着十八届三中全会后相关改革逐步推进，行业将受益于新型城镇化、生态环保、基建、国企改革、油气价格市场化改革等方向。同时，报告结合行业数据、政策动向及公司动态，对相关标的进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 行业投资逻辑

• 改革驱动：政策改革将带来制度红利，重点关注新型城镇化、基建、生态环保、油气改革及国企改革等方向。
• 经济维稳与改革推进：预计明年上半年经济维稳，下半年改革深入，建议关注中短期改革带来的政策红利和中长期经济转型中的成长机会。
• 重点推荐方向：
  • 新型城镇化：保障房投资将成为重点，推荐中国建筑、苏交科、围海股份。
  • 生态环保：生态文明建设被提升至新高度，推荐三维工程、东华科技、延华智能、达实智能、普邦园林、棕榈园林、铁汉生态。
  • 基建：中央政府重点投资高铁，地方政府重点投资城轨，推荐中国交建、中国水电、赛为智能、达实智能。
  • 国企改革：重点推荐中国建筑（符合优先股发行条件）、中国海诚、隧道股份。
  • 油气价格市场化改革：天然气价格有持续上涨空间，推荐中国化学、东华科技、延长化建、中海油服、海油工程、光正集团。

2. 行业数据解读

• 房地产：1-10月开发投资同比上升19.2%，销售面积及销售额分别增长21.80%和32.30%，但新开工面积环比下降。
• 铁路建设：1-10月累计投资4095.07亿元，同比增长4.17%，但环比下降。
• 公路建设：1-10月累计投资10842.5亿元，同比增长7.01%，区域差异明显。
• 水利/水电投资：全年增势良好，1-10月累计投资3890亿元，同比增长27.83%。
• 石油和化学工业投资：小幅放缓，但化学原料及化学制品制造业投资增速仍较高。
• 对外承包工程：完成营业额973.30亿美元，新签合同额1246.00亿美元，增速放缓，但四季度有望回升。

关键信息

1. 公司重点动态

• 围海股份：预中标温州大门港口物流区促淤堤工程，金额2.84亿元，已签大单33.3亿元，在手订单约52亿元，预计2013年新签订单将超40亿元。
• 中国水电：前十月新签合同额达1610.86亿元，其中海外合同金额约8.7亿美元，子公司发行超短期融资券，额度30亿元。
• 铁汉生态：中标郴州市西河流域综合治理项目，价款暂定3亿元，采用BT模式。
• 中国交建：收购江天实业100%股权，总金额约8.4亿元。
• 光正集团：对控股子公司增资17,704.82万元，持股比例达51%。
• 苏交科：预测2013-2015年EPS分别为0.77/0.96/1.25元，目标价15.40元，维持“买入”评级。
• 普邦园林：上半年地产园林订单增速稳定，设计订单增速较快，公司资产负债率较低，资金实力雄厚。

2. 政策热点

• 房地产调控：广州限购年限升至3年，二套房首付比例升至70%，李克强总理提出建立不动产统一登记制度，为房产税改革铺路。
• 经济改革：国家统计局推进国民经济核算体系改革，央行鼓励信贷资产证券化试点，加快存款保险制度建设，放宽人民币汇率波动幅度。
• 土地制度改革：允许农村集体经营性建设用地入市，推动土地一级开发，围海股份有望受益。
• 对外承包工程：受国际经济影响，增速放缓，但四季度有望回升。

重点推荐公司及估值

市场表现与分析

• 装饰行业：受政策压制，板块调整，但龙头公司如金螳螂、亚厦股份、广田股份仍具估值修复潜力。
• 园林行业：受益于生态修复政策，市场规模有望扩大，但需关注毛利率下行风险。
• 基建行业：中央与地方投资重点不同，高铁与城轨是主要方向，相关公司如中国交建、中国水电、赛为智能、达实智能值得关注。

行业趋势与建议

• 政策导向明确：新型城镇化、生态环保、国企改革、油气市场化等政策为行业提供增长动力。
• 重点受益公司：苏交科、中国建筑、围海股份、三维工程、东华科技、达实智能、铁汉生态、普邦园林、棕榈园林等。
• 估值修复机会：部分公司如金螳螂、亚厦股份、广田股份，预计未来业绩增长可支撑估值修复。

结论

整体来看，建筑工程行业在政策改革推动下，迎来新的发展机遇。重点推荐受益于政策红利和行业转型的公司，关注中长期增长潜力和短期业绩释放机会。同时，需警惕部分政策对行业带来的负面影响，如房产税改革可能对装饰行业形成压制。投资者应根据政策导向和公司基本面，合理配置资源，把握行业成长机遇。