20250812-东吴证券-春风动力-603129.SH-2025年中报点评_Q2业绩超预期_三大业务高速增长_3页_408kb

春风动力（603129）2025年中报业绩分析

📊 核心业绩指标

• 2025年半年度报告：营业收入同比增长30.9%，归母净利润同比增长41.4%。
• 2025年第二季度（Q2）业绩亮眼：营收环比增长31.9%，归母净利润同比增长41.3%，扣非净利润同比增长31.7%。

💪 三大核心业务表现

1. 全地形车（ATV）

• 销量：2025年上半年达10.2万辆，同比增长25.1%；2025年Q2销量5.8万辆，环比增长31.4%。
• 收入：同比增长33.9%，平均售价提升至4.65万元，同比上涨7.1%，业务高速增长。

2. 摩托车业务

• 整体销量：2025年上半年达15.0万辆，同比下降2.3%，但内销表现强劲，2025年上半年内销增长16.2%；外销受短期压力影响，同比下降16.9%。
• 收入：上半年增至33.5亿元，同比增长3.0%；2025年Q2毛利率达27.3%，净利率提升至11.0%。
• 高端化提速：产品结构优化推动ASP提升，内销占据主导且增长稳定。

3. 极核（电动业务）

• 快速扩张：2025年上半年贡献收入8.7亿元，同比增长652%，但仍处于高速上量阶段。

🔍 关键分析点

• 结构优化与高端化战略：摩托与全地形车产品结构持续优化，ASP逐步提升，初见高端化成效。
• 费用控制：Q2期间费用率同比下降3.2 pct，促销活动减少是主要因素。
• 新增长点：电动极核业务增长显著，是长期发展的重要方向。

💎 投资建议与风险提示

• 🔵 投资建议：维持“买入”评级，目标PE为20.6-14.1倍，强调公司在行业中的龙头地位和增长动能。
• ⚠️ 风险：外贸环境变化、新车型销量不及预期、汇率波动等不确定因素。