20250813-开源证券-春风动力-603129.SH-公司信息更新报告_2025Q2业绩超预期_业务多点开花_极核增速亮眼_4页_884kb

春风动力（603129.SH）2025Q2 业绩分析与投资建议

业绩表现

春风动力（603129.SH）在2025年上半年实现营收98.55亿元，同比增长30.9%；归母净利润10.02亿元，同比增长41.4%；扣非净利润9.51亿元，同比增长38.38%。2025Q2单季度，公司营收56.05亿元，同比增长25.5%；归母净利润5.87亿元，同比增长36.0%。业绩表现优异，维持“买入”评级。

业务拆分

公司三大业务均呈现强劲增长：

1. 全地形车：2025H1销量达10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95%。出口额占行业74.05%，持续领跑出口榜单。
2. 摩托车：2025H1销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03%。内销与外销均实现增长，高端化、全球化推进成效显著。
3. 极核电动：销量达25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%，新成长曲线初具雏形。

盈利能力

2025H1公司毛利率为28.4%（同比下降3.1个百分点），主要受外销关税扰动及低毛利业务占比提升影响。费用端控制平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%，同比下降4.4/-0.6/-0.5/-0.8个百分点。净利率提升0.8个百分点至10.2%。2025Q2毛利率同比下降3.5个百分点至27.3%，净利率提升0.8个百分点至10.5%。

财务预测与估值

上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.04/23.34/28.37亿元，对应EPS分别为12.48/15.30/18.60元。当前股价对应PE为21.6/17.7/14.5倍。公司产品与品牌竞争力持续增强，维持“买入”评级。

风险提示

行业销量不及预期、行业竞争恶化、公司产品调整不及预期等风险需关注。

结论

春风动力业绩增长强劲，各项业务表现亮眼，产品矩阵丰富，全球化与电动化战略稳步推进。上调盈利预测与目标价维持“买入”评级，长期看好公司持续增长潜力。