20160425-安信证券-北方国际-000065.SZ-集团鼎力支持加速发展_一带一路乘势阔步前行_16页_811kb

北方国际（000065.SZ）2016年发展总结

核心内容

北方国际（000065.SZ）作为一家专注于国际工程承包与民品国际化经营的公司，在2016年展现出强劲的增长潜力和战略价值。公司凭借集团的大力支持，成为“一带一路”战略的重要参与者，同时通过资产注入与业务拓展，进一步巩固其市场地位。

主要观点

在手订单规模庞大，奠定持续增长基础

• 公司在手合同金额达509亿元，约为2015年收入的12倍，其中未生效合同344亿元，生效待执行合同165亿元。
• 订单主要集中在伊朗、老挝、巴基斯坦等国家，其中伊朗订单占比超过51%。
• 订单中，地铁、铁路类项目占比39%和22%，显示公司正逐步从土建类项目向机电类项目转型，提升综合毛利率。
• 公司加强项目精细化管理，引入供应商竞争机制，显著提升项目盈利水平。

伊核问题解禁，显著受益A股标的

• 2016年1月16日，国际社会正式解除对伊朗的制裁，公司所承接的伊朗项目面临大规模生效，增长预期显著提升。
• 公司在伊朗有261亿元未生效合同，是其最大海外市场之一，预计将显著受益于制裁解禁后的贸易重启。

集团支持，打造国际化平台

• 北方工业是公司实际控制人，其2014年收入达1532亿元，净利润超50亿元，而公司2015年收入仅43亿元，利润2.2亿元，具有“大集团、小公司、唯一平台”的特征。
• 集团注入北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特等资产，公司业务范围扩展至重型装备出口、物流服务、光伏产品贸易及工程服务、金属包装容器生产与销售等。
• 预计2016年公司归母净利润为3.94亿元，增发摊薄EPS为1.04元，同比增长30%，增厚明显。

关键信息

投资建议

• 预测公司2016-2018年归母净利润分别为3.94/4.94/6.10亿元，EPS分别为1.04/1.3/1.61元。
• 当前股价对应PE分别为25/20/16倍，目标价35元，评级为买入-A。

风险提示

• 国际经营风险、汇兑损失风险、资产整合风险。

财务数据

• 营业收入：2014年为302.4亿元，2015年为428.6亿元，2016年预计为938.5亿元。
• 净利润：2014年为18.5亿元，2015年为21.9亿元，2016年预计为39.4亿元。
• 每股收益：2014年0.67元，2015年0.80元，2016年预计1.04元。
• 每股净资产：2014年3.50元，2015年7.09元，2016年预计13.13元。
• 市盈率：2014年38.3倍，2015年32.3倍，2016年预计24.8倍。
• 市净率：2014年7.4倍，2015年3.6倍，2016年预计2.0倍。

业务扩展

• 公司业务涵盖国际工程承包、重型装备出口、物流服务、光伏产品贸易及工程服务、金属包装容器的生产与销售等。
• 通过资产注入，公司业务结构更加多元化，提升其综合服务能力。

总结

北方国际凭借集团的强力支持和庞大的在手订单，正加速成长为“一带一路”战略下的重要标杆企业。伊核解禁带来的伊朗市场复苏进一步增强了公司的增长预期，同时通过资产注入和业务拓展，公司业务范围扩大，盈利能力提升。预计未来三年公司业绩将持续增长，投资价值显著。