20251230-民银国际-海外宏观周报（香港市场观察·第5期）_短期利率走升_港股横向波动_9页_987kb

2025年12月港股与资金市场总结

核心内容概览

2025年12月，港股市场保持横向震荡，资金市场则因年末流动性紧张而出现短端利率上升、长端利率下行的趋势，导致收益率曲线暂时倒挂。同时，港元与美元利差收窄，港元对人民币利差扩大，汇率呈现分化走势。南向资金在12月流入规模显著下降，但全年累计流入量仍保持高位。

资金市场分析

利率走势

• HIBOR短端上升：受年末资金紧张影响，12月港元隔夜HIBOR上升91个基点至3.998%，1个月HIBOR上升16个基点至3.351%。
• 长端利率下行：3个月HIBOR回落9个基点至3.084%，12个月HIBOR回落15个基点至3.092%。
• 收益率曲线倒挂：短期利率升高，长端利率小幅下行，导致收益率曲线出现倒挂现象。

利差变化

• 港元与美元利差收窄：1个月利差由-79bp收窄至-37bp，3个月利差由-72bp收窄至-59bp。
• 港元与人民币利差扩大：1个月利差由132bp扩大至155bp，3个月利差由126bp扩大至131bp。

港元汇率

• 对美元小幅升值：12月29日美元兑港元汇率为7.7739，较11月末的7.7874小幅升值。
• 对人民币贬值：12月29日港元兑离岸人民币汇率为0.9014，低于11月末的0.9085。
• 金管局流动性管理：12月11日，香港金管局将基准利率下调25个基点至4.00%，为年内第三次跟随美联储降息，银行体系总结余维持在539.50亿港元左右。

股票市场分析

指数表现

• 港股横向震荡：近一个月以来，恒生指数累计下跌0.9%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生中国企业指数下跌2.6%。
• 行业分化明显：原材料业指数上涨8.8%，金融业上涨3.2%，工业上涨0.4%，为表现较好的行业；医疗保健业、电讯业、地产建筑业分别下跌8.0%、6.5%、4.4%。

估值情况

• 市盈率：12月29日恒生指数平均市盈率为11.74倍，处于近十年74.8%分位。
• 市净率：平均市净率为1.19倍，处于近十年75.2%分位。
• 股息率：平均股息率为3.33%，处于近十年36.8%分位。

三级行业表现

• 涨幅领先行业：半导体设备（+30.3%）、林业及木材（+26.7%）、采购及供应链管理（+23.1%）涨幅居前。
• 跌幅较大行业：其他金融、医疗设备及用品、出版、新能源物料等行业跌幅显著。

南向资金动态

• 12月流入量大幅回落：12月以来南向资金净流入211.75亿元人民币，较11月全月的1115.76亿元明显减少。
• 全年累计流入：2025年南向资金累计流入1.30万亿元，较去年增长76%。
• 行业偏好：
  • 净流入市值占比前三：公用事业、必需性消费业、非必需性消费业。
  • 季度净买入前三：非必需性消费、金融业、信息科技业。
  • 年度净买入前三：非必需性消费、金融业、信息科技业。

主要观点

• 利率环境：短期利率因年末流动性需求上升，长端利率则因市场预期调整而下行，收益率曲线倒挂。
• 汇率走势：港元对美元汇率保持在强方兑换保证区间，但对人民币存在小幅贬值压力。
• 港股表现：市场整体震荡，前期涨幅较大的行业持续调整，但部分行业如原材料、金融表现相对较好。
• 估值水平：港股估值处于中等偏高水平，市盈率和市净率均处于近十年中位数附近。
• 南向资金：虽然全年流入量显著增长，但12月因市场调整出现明显回落，资金流向有所分化。

关键信息

• 利率曲线倒挂：反映市场对经济前景的担忧，短期利率上升，长端利率下行。
• 南向资金流入回落：12月流入量较11月减少，沪市港股通罕见净流出。
• 汇率分化：港元对美元保持强势，但对人民币存在贬值压力，反映中美利差变化。
• 行业轮动：前期涨幅较大的科技与医药板块持续调整，而原材料与金融板块表现相对强劲。

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