20251126-民银国际-海外宏观周报（香港市场观察·第4期）_利率曲线陡峭化_港股调整趋势缓和_9页_993kb

研究报告：海外宏观周报·香港市场观察（第4期）
日期：2025年11月26日

资金市场

1. HIBOR利率变化

   • 11月以来港元HIBOR各期限利率普遍回落，利率曲线由倒挂转为陡峭化。
   • 短端利率回落幅度大于长端，与美联储降息预期波动及短期资金面充裕有关。
   • 港元HIBOR隔夜利率自10月末下降249bp至1.37%，1个月和3个月利率分别下降62bp和41bp。

2. 港元与美元/离岸人民币利差

   • 港元与美元1个月和3个月利差分别扩大至-110bp和-68bp，负利差扩大；离岸人民币利差由183bp降至108bp。
   • 港元汇率小幅走弱，但仍保持在强方兑换保证走廊内波动，港元兑美元、离岸人民币均小幅贬值。

3. 银行体系结余

   • 截至11月25日，香港银行体系总结余为543.4亿港元，与10月末基本持平。市场融资活跃，短期资金需求旺盛，利率有望逐步回升，负利差或收窄。

股票市场

1. 港股调整趋势缓和

   • 11月恒生指数累计下跌1.0%，恒生科技指数下跌7.4%，但一级行业中金融业、能源业和综合企业指数表现相对较强。
   • 市盈率（TTM，整体法）为11.84倍，处于近十年76.7%分位；市净率为1.21倍，处于79.5%分位；股息率为3.02%，处于近十年20.3%分位。

2. 行业表现分化

   • 恒生三级行业中，重型机械、个人护理、特殊化工用品涨幅领先；影视娱乐、电子零件、能源储存装置等领跌。
   • 金融业、非必需性消费和信息科技行业是南向资金11月净流入的主要领域，累计净流入1115亿元人民币。

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本报告数据分析仅供参考，并非投资建议。