20260507-西南证券-潍柴动力-000338.SZ-2026年一季报点评_主业龙头地位稳固_精准卡位AIDC电源赛道_6页_1mb

报告摘要

潍柴动力2026年一季度财报及投资分析总结

核心内容

潍柴动力在2026年第一季度实现了稳健的财务表现，营收和净利润均保持增长。公司继续巩固其在传统发动机市场的龙头地位，并在新能源和AI电源领域取得了显著进展，为未来增长奠定基础。

主要观点

财务表现稳健：2026年第一季度，公司实现营收625.6亿元，同比增长8.9%，环比增长2.2%；归母净利润30.9亿元，同比增长13.8%，环比增长50.3%；扣非归母净利润29.9亿元，同比增长20.3%，环比增长77.1%。
净利率显著改善：Q1净利率为6.4%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.7个百分点。公司通过有效的费用控制，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%，同比分别下降0.8pp、2.5pp、0.3pp。
传统发动机市场稳固：根据大众网数据，公司2026年第一季度发动机销量达22.1万台，稳居行业龙头。受益于天然气重卡经济性优势，Q1天然气重卡终端销量达5.2万台，同比增长10%。公司气体机终端销量为2.82万台，同比增长12%，市场份额达54.7%，同比提升1.1个百分点。
新能源动力系统高速增长：2026年第一季度新能源动力系统收入达16.9亿元，同比增长约200%，显示公司在绿色转型方面的强劲势头。
精准布局AI电源赛道：公司M系列大缸径发动机业务快速增长，2026年第一季度销量超3000台，同比增长21%。其中，数据中心用大缸径发动机销量超500台，同比增长240%，延续2025年以来的高增态势。公司正在推进SOFC业务，已通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标国际领先。
未来增长潜力：公司计划形成燃气机组+SOFC为主供电源、柴发为备用电源的技术路线组合，积极拓展全球AI浪潮带来的电源配套市场机遇，打造新的核心增长极。

关键信息

盈利预测

年度	归母净利润(亿元)	增长率	PE
2026E	142.39	30.27%	21.4
2027E	162.92	14.42%	18.7
2028E	189.84	16.52%	16.06

业务收入及毛利率预测

业务板块	2025A	2026E	2027E	2028E	毛利率变化
整车及关键零部件	1004.11	1211.2	1380.5	1577.3	+17.8% → +20.0%
智能物流	910.77	956.9	1014.3	1095.4	+26.6% → +27.5%
农业装备	187.89	198.9	207.5	214.9	+14.3% → +14.9%
其他汽车零部件	118.76	136.6	157.1	180.6	+27.2% → +27.5%
其他主营业务	96.57	106.2	116.8	128.5	+18.1% → +18.5%
合计	2318.1	2609.8	2876.2	3196.8	+21.48% → +22.59%

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
销售收入增长率	7.47%	12.58%	10.21%	11.15%
营业利润增长率	-7.77%	29.86%	14.47%	16.59%
净利润增长率	-4.18%	30.27%	14.42%	16.52%
ROE	10.44%	12.93%	13.67%	14.63%
ROA	3.72%	4.93%	5.25%	5.66%
ROIC	49.29%	89.76%	129.54%	186.93%
费用率（三费率）	10.86%	14.16%	14.05%	13.96%
净利率	5.90%	6.83%	7.09%	7.43%