> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力2026年中报总结 ## 核心内容概述 潍柴动力在2026年上半年实现稳健增长，营业收入和净利润均表现良好，体现出公司主业的韧性和AIDC电源业务的加速突破。公司整体盈利能力增强，现金流与分红同步改善，为投资者提供了良好的回报预期。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026年H1营收**：1231.6亿元，同比增长8.8% - **2026年H1归母净利润**：77.0亿元，同比增长36.5% - **2026年H1扣非归母净利润**：61.2亿元，同比增长18.9% - **2026年Q2营收**：606.0亿元，同比增长8.8%，环比下降3.1% - **2026年Q2归母净利润**：46.2亿元，同比增长57.4%，环比增长49.6% - **2026年Q2扣非归母净利润**：31.3亿元，同比增长17.6%，环比增长4.8% ### 盈利质量 - **毛利率**：21.5%，同比降低约0.7个百分点 - **期间费用率**：13.1%，同比下降2.0个百分点 - **销售/管理/研发/财务费用率**：4.9% / 4.5% / 3.2% / 0.5% - **经营现金流净额**：113.5亿元，同比增长66.0% - **中期分红**：约44.7亿元，分红比例由55%提升至58% ## 业务亮点 ### 传统动力与商用车业务 - **发动机销量**：41.5万台，同比增长13.2% - **高附加值M系列大缸径发动机销量**：6700台，同比增长31.5% - **变速箱销量**：48.1万台，同比增长3.9% - **车桥销量**：56.7万根，同比增长17.7% - **陕重汽整车销量**：7.6万辆，同比增长5.1% - **出口销量**：3.1万辆，同比增长16%，创历史同期新高 - **新能源重卡销量**：同比增长45% - **专用车销量**：同比增长41% ### AIDC电源业务 - **数据中心发电产品销量**：1400余台，同比增长137%，已超越2025年全年销量 - **发电产品整体销量**：6.5万台，同比增长31.3% - **电力能源对归母净利润贡献比例**：同比提升2个百分点至20% - **产品矩阵**：柴发备用、气发主供、SOFC远期方案 - **气发产品**：已完成欧美CE/UL等认证并推进交付 - **SOFC产品**：已与欧亚客户签署合作协议，加速产能落地 - **凯傲净利润**：15.3亿元，同比增长434.4% ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：149.7 / 172.9 / 201.4亿元 - **EPS预测**：1.73 / 2.00 / 2.33元 - **PE预测**：15.5 / 13.4 / 11.5倍 - **PB预测**：2.39 / 2.21 / 2.04倍 - **PS预测**：0.89 / 0.81 / 0.73倍 - **EV/EBITDA预测**：2.91 / 2.16 / 1.33倍 - **股息率预测**：2.83% / 4.06% / 4.84% ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **理由**：主业韧性与AIDC电源业务兑现并行，业绩符合预期 ## 风险提示 - 行业需求不及预期 - AIDC电源业务拓展不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 汇率大幅波动 ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.48% | 21.78% | 22.17% | 22.59% | | 三费率 | 10.86% | 14.16% | 13.74% | 13.53% | | 净利率 | 5.90% | 7.18% | 7.52% | 7.89% | | ROE | 11.73% | 13.50% | 14.34% | 15.29% | | ROA | 3.72% | 5.17% | 5.54% | 5.97% | | ROIC | 49.29% | 94.27% | 137.29% | 197.97% | | EBITDA/销售收入 | 12.60% | 11.77% | 11.82% | 12.02% | ## 增长能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 销售收入增长率 | 7.47% | 12.58% | 10.21% | 11.15% | | 营业利润增长率 | -7.77% | 36.53% | 15.54% | 16.59% | | 净利润增长率 | -4.18% | 36.93% | 15.49% | 16.52% | | EBITDA增长率 | -3.84% | 5.12% | 10.73% | 12.98% | ## 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.65 | 0.72 | 0.76 | 0.79 | | 固定资产周转率 | 4.59 | 4.85 | 5.35 | 5.93 | | 应收账款周转率 | 6.43 | 6.66 | 6.66 | 6.64 | | 存货周转率 | 4.79 | 5.10 | 5.04 | 5.06 | ## 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 64.33% | 61.70% | 61.32% | 60.92% | | 带息债务/总负债 | 8.93% | 9.73% | 9.42% | 9.04% | | 流动比率 | 1.15 | 1.23 | 1.28 | 1.34 | | 速动比率 | 0.94 | 0.96 | 1.00 | 1.06 | | 股利支付率 | 57.94% | 43.82% | 54.55% | 55.78% | ## 每股指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益EPS | 1.25 | 1.73 | 2.00 | 2.33 | | 每股净资产 | 10.69 | 11.24 | 12.14 | 13.18 | | 每股经营现金 | 3.29 | 4.08 | 3.71 | 4.73 | | 每股股利 | 0.73 | 0.76 | 1.09 | 1.30 | ## 基础数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 总股本(亿股) | 86.40 | | 流通A股(亿股) | 49.56 | | 52周内股价区间(元) | 13.77-35.34 | | 总市值(亿元) | 2,319.90 | | 总资产(亿元) | 3,801.64 | | 每股净资产(元) | 11.09 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 行业评级 - **强于大市**：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 - **跟随大市**：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 - **弱于大市**：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 ## 重要声明 - 本报告由西南证券发布，仅限签约客户使用 - 报告内容基于合法合规数据来源，不构成投资建议 - 投资者需自行承担使用报告产生的风险 - 未经许可不得引用、删节或修改本报告内容