20260506-东吴证券-潍柴动力-000338.SZ-2026年一季报点评_Q1业绩符合预期_电力能源利润弹性可期_3页_425kb

潍柴动力（000338）2026年一季报点评总结

核心内容概述

潍柴动力在2026年第一季度实现了营业收入625.6亿元，同比增长8.9%，环比增长2.2%；归母净利润30.9亿元，同比增长13.8%，环比增长50.3%。整体业绩表现符合市场预期，同时显示出良好的盈利修复能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年一季度公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是归母净利润环比大幅增长，反映出公司运营效率的提升和成本控制的成效。
• 毛利率环比修复：公司毛利率为21.4%，环比上升1.2个百分点，显示产品盈利能力有所增强。
• 费用率持续下降：2026年一季度公司销售、管理、研发和财务费用率合计为12.6%，同比下降3.7个百分点，费用管控成效显著。
• 财务费用拖累：财务费用率为0.6%，同比上升0.9个百分点，环比上升0.4个百分点，主要由于欧元和美元贬值导致的汇兑损失。
• 盈利预测上调：考虑到公司数据中心相关业务出货量高增，公司上调了2026~2027年的归母净利润预测，分别至149.8亿元和183.3亿元，2028年预测为220.3亿元。预计2026~2028年EPS分别为1.72元、2.10元和2.53元，对应PE分别为18.14倍、14.83倍和12.34倍，估值持续走低。
• 投资评级维持：鉴于公司当前估值较低且行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表

财务数据亮点

• 毛利率提升：2026年一季度毛利率为21.4%，环比提升1.2个百分点，显示成本控制和产品结构优化的成效。
• 净利率回升：归母净利率为4.9%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.6个百分点，盈利能力增强。
• 费用率下降：整体费用率降至12.6%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.8、2.5和0.3个百分点，费用管控效果显著。
• 现金流改善：2026年一季度经营活动现金流为19,665亿元，投资活动现金流为-14,599亿元，筹资活动现金流为-4,810亿元，整体现金流状况有所改善。

业务展望

1. 发动机主业：受益于重卡行业周期向上，国四报废更新政策推动需求复苏，公司降本增效持续兑现，盈利有望修复。
2. 大缸径业务：数据中心柴发业务高景气，公司柴发、燃发、SOFC三大业务持续突破，有望贡献业绩弹性。
3. 新能源转型：加速推进新能源业务布局，产能落地将打开增长空间。
4. 出口业务：海外市场需求复苏，公司出口业务持续发力，有望提升整体业绩表现。

市场数据

资产负债表（百万元）

负债和股东权益（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 地缘政治风险
• 重卡行业需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的盈利修复能力和增长潜力，尤其在新能源、出口及大缸径业务方面表现突出。考虑到当前估值较低，且盈利预测上调，维持“买入”评级。