> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力（000338）2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 潍柴动力在2026年第一季度实现了营业收入625.6亿元，同比增长8.9%，环比增长2.2%；归母净利润30.9亿元，同比增长13.8%，环比增长50.3%。整体业绩表现符合市场预期，同时显示出良好的盈利修复能力和增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026年一季度公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是归母净利润环比大幅增长，反映出公司运营效率的提升和成本控制的成效。 - **毛利率环比修复**：公司毛利率为21.4%，环比上升1.2个百分点，显示产品盈利能力有所增强。 - **费用率持续下降**：2026年一季度公司销售、管理、研发和财务费用率合计为12.6%，同比下降3.7个百分点，费用管控成效显著。 - **财务费用拖累**：财务费用率为0.6%，同比上升0.9个百分点，环比上升0.4个百分点，主要由于欧元和美元贬值导致的汇兑损失。 - **盈利预测上调**：考虑到公司数据中心相关业务出货量高增，公司上调了2026~2027年的归母净利润预测，分别至149.8亿元和183.3亿元，2028年预测为220.3亿元。预计2026~2028年EPS分别为1.72元、2.10元和2.53元，对应PE分别为18.14倍、14.83倍和12.34倍，估值持续走低。 - **投资评级维持**：鉴于公司当前估值较低且行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测表 | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 215,691 | 231,809 | 254,990 | 275,389 | 302,928 | | 同比(%) | 0.81 | 7.47 | 10.00 | 8.00 | 10.00 | | 归母净利润(百万元) | 11,403 | 10,931 | 14,983 | 18,325 | 22,028 | | 同比(%) | 26.51 | (4.15) | 37.07 | 22.31 | 20.21 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.31 | 1.25 | 1.72 | 2.10 | 2.53 | | P/E(现价&最新摊薄) | 23.84 | 24.87 | 18.14 | 14.83 | 12.34 | ### 财务数据亮点 - **毛利率提升**：2026年一季度毛利率为21.4%，环比提升1.2个百分点，显示成本控制和产品结构优化的成效。 - **净利率回升**：归母净利率为4.9%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.6个百分点，盈利能力增强。 - **费用率下降**：整体费用率降至12.6%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.8、2.5和0.3个百分点，费用管控效果显著。 - **现金流改善**：2026年一季度经营活动现金流为19,665亿元，投资活动现金流为-14,599亿元，筹资活动现金流为-4,810亿元，整体现金流状况有所改善。 ### 业务展望 1. **发动机主业**：受益于重卡行业周期向上，国四报废更新政策推动需求复苏，公司降本增效持续兑现，盈利有望修复。 2. **大缸径业务**：数据中心柴发业务高景气，公司柴发、燃发、SOFC三大业务持续突破，有望贡献业绩弹性。 3. **新能源转型**：加速推进新能源业务布局，产能落地将打开增长空间。 4. **出口业务**：海外市场需求复苏，公司出口业务持续发力，有望提升整体业绩表现。 ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |---------------------|-------------| | 收盘价（元） | 31.20 | | 一年最低/最高价（元） | 13.65/32.66 | | 市净率（倍） | 2.85 | | 流通A股市值（百万元） | 156,108.98 | | 总市值（百万元） | 271,826.79 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 186,524 | 201,561 | 231,649 | 269,919 | | 货币资金及交易性金融资产 | 83,504 | 86,953 | 100,090 | 137,121 | | 非流动资产 | 180,952 | 185,149 | 188,451 | 191,249 | | 资产总计 | 367,476 | 386,710 | 420,101 | 461,168 | ### 负债和股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------| | 流动负债 | 161,534 | 165,484 | 175,968 | 189,500 | | 负债合计 | 236,414 | 238,144 | 248,627 | 262,160 | | 归属母公司股东权益 | 93,190 | 106,949 | 125,274 | 147,303 | | 所有者权益合计 | 131,062 | 148,567 | 171,473 | 199,009 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 10.69 | 12.28 | 14.38 | 16.91 | | ROIC(%) | 7.92 | 10.86 | 11.34 | 12.06 | | ROE-摊薄(%) | 11.73 | 14.01 | 14.63 | 14.95 | | 资产负债率(%) | 64.33 | 61.58 | 59.18 | 56.85 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 24.87 | 18.14 | 14.83 | 12.34 | | P/B（现价） | 2.92 | 2.54 | 2.17 | 1.85 | ## 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 地缘政治风险 - 重卡行业需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 公司作为行业龙头，具备较强的盈利修复能力和增长潜力，尤其在新能源、出口及大缸径业务方面表现突出。考虑到当前估值较低，且盈利预测上调，维持“买入”评级。