20220803-东吴证券-谱尼测试-300887.SZ-2022年中报点评_业绩超预期_下半年仍有望保持高速增长_4页_556kb

谱尼测试（300887）2022年中报总结

核心内容

谱尼测试在2022年上半年实现了显著的业绩增长，成为检测行业中的亮点之一。公司营收和净利润均大幅超越市场预期，展现出强劲的增长动力。同时，公司对下半年的业绩增长保持乐观预期，认为其在多个业务板块中仍有较大的发展空间。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营业总收入16.84亿元，同比增长128%；归母净利润0.91亿元，同比增长244%，接近业绩预告上限。
• 业务结构优化：公司单Q2营收达11.50亿元，同比增长169%，归母净利润0.85亿元，同比增长24%，显示业务结构持续优化。
• 下半年增长预期：公司预计下半年检测需求及订单将加速增长，主要得益于（1）疫情缓解后汽车检测等板块需求回升；（2）上海、武汉、西安等地实验室产能持续爬坡；（3）医学检测业务拓展顺利，与医院建立良好合作，具备较强的持续性。
• 费控能力提升：2022年上半年期间费用率同比下降15个百分点至24.4%，其中销售费用率下降9.5个百分点，管理费用率下降4.6个百分点，显示公司在费用控制方面表现优异。
• 利润率提升潜力：尽管综合毛利率有所下降，但净利率同比提升1.9个百分点至5.5%，显示公司盈利能力增强，具备进一步提升利润率的潜力。
• 成长性突出：公司作为第三方检测行业的代表，其成长性显著优于行业平均水平，预计未来三年净利润CAGR将超过30%，远高于过去五年平均增速。
• 估值合理：当前PE（现价&最新股本摊薄）为39倍，较行业龙头的估值中枢更具吸引力，具备戴维斯双击（业绩与估值双提升）的机会。
• 财务指标健康：公司资产负债率保持在29.73%以下，资产结构合理，现金流状况良好，经营性现金流净额预计将在未来几年显著改善。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

股价与市场数据

风险提示

• 疫情影响持续可能对业务增长造成压力；
• 宏观经济及政策变动可能影响行业景气度；
• 实验室投产进度不及预期可能影响产能释放；
• 并购后的协同效应可能未达预期；
• 品牌和公信力可能受到不利影响。

投资评级

维持“增持”评级，认为公司具备较强的业绩增长潜力和估值提升空间，未来6个月个股涨跌幅相对大盘有望介于5%与15%之间。

行业背景

第三方检测行业近年来保持较快增长，2013-2020年CAGR为19%，远高于GDP增速。谱尼测试在国内市场份额仅为0.74%，具备较大的提升空间。检测行业作为高成长性赛道，长期跑赢大盘，公司有望成为其中的佼佼者。

总结

谱尼测试凭借优异的业绩表现和成长潜力，成为检测行业中的重要参与者。公司在费用控制和盈利能力方面表现出色，未来增长路径清晰，具备戴维斯双击机会。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，估值合理，维持“增持”评级。