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迪哲医药（688192）公司简评总结

核心内容

迪哲医药（688192）是一家专注于创新药物研发的生物医药企业，其核心产品在多个领域展现出显著的临床潜力和市场前景。2026年4月17日，公司发布业绩点评报告，维持“买入”评级，主要基于其商业化产品快速放量及研发管线快速推进的积极表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年公司实现营业收入8.01亿元，同比增长122.60%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为-7.64亿元，同比略有下降，但2026年预计归母净利润为-4.48亿元，降幅有所收窄。
• 扣非归母净利润：2025年扣非归母净利润为-8.42亿元，2026年预计为-4.48亿元，2027年预计转正为0.78亿元，2028年预计达4.81亿元。
• 销售费用率：2025年销售费用率为71.25%，随着规模化效应显现，预计2026年将下降至52%，2027年进一步降至40%，2028年降至37%。
• 研发费用：2025年研发费用为8.56亿元，同比增长18.23%；预计2026年研发费用为9.15亿元，占比营收65%，2028年降至35%。

2. 核心产品进展

• 舒沃替尼：在2026年3月，舒沃替尼针对EGFR exon20ins NSCLC的一线治疗国际多中心III期临床研究取得阳性顶线结果，成为全球首个且唯一在该研究中取得成功的口服靶向药物。
• 适应症拓展：舒沃替尼在一线适应症上市进程加快，同时在携带EGFR PACC或其他罕见突变的NSCLC患者中表现出显著的临床潜力，客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%，9个月无进展生存期率达83.9%。

3. 研发管线布局

• 戈利昔替尼：正在评估联合化疗作为PTCL一线治疗的潜力，相关研究结果已发布于国际重要血液病学术会议。
• birelentinib：已开展针对r/rCLL/SELL的国际多中心III期临床研究，并探索一线CLL/SELL中的应用潜力；同时，开展针对一线及后线DLBCL的临床研究。
• GW5282：正在推进单药或联合戈利昔替尼用于治疗r/rNHL的临床开发，并探索在实体瘤中的应用潜力，目前处于I/II期临床试验阶段。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2026-2028年公司营收分别为14.08亿元、23.87亿元、33.95亿元。
• 归母净利润预测：预计2026年归母净利润为-4.48亿元，2027年为0.78亿元，2028年为4.81亿元。
• EPS预测：预计2026年每股收益为-0.96元，2027年为0.17元，2028年为1.03元。
• 市净率（P/B）：预计2026年市净率为32.36倍，2028年降至19.52倍。
• 市盈率（P/E）：预计2028年市盈率为57.15倍。

关键信息

5. 投资建议

• 公司商业化产品快速放量，研发管线快速推进，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 核心产品放量不及预期风险；
• 研发进展不及预期风险；
• 市场竞争加剧风险。

7. 财务指标预测

• 资产负债率：预计2026年资产负债率为53%，2028年为56.85%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026年为-53%，2028年为34%。
• 资产回报率（ROIC）：预计2026年为-18%，2028年为17%。

8. 资产负债表预测

• 货币资金：预计2026年为110亿元，2028年为628亿元。
• 应收账款及应收票据：预计2026年为242亿元，2028年为490亿元。
• 流动资产合计：预计2026年为2,088亿元，2028年为3,064亿元。
• 负债合计：预计2026年为2,104亿元，2028年为2,660亿元。
• 股东权益：预计2026年为849亿元，2028年为1,410亿元。

9. 现金流量预测

• 经营活动现金流净额：预计2026年为-275亿元，2028年为786亿元。
• 投资活动现金流净额：预计2026年为-145亿元，2028年为-409亿元。
• 筹资活动现金流净额：预计2026年为239亿元，2028年为-61亿元。
• 现金净流量：预计2026年为-181亿元，2028年为316亿元。

评级说明

• 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%。
• 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间。
• 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间。
• 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间。
• 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%。

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