20230827-国盛证券-策略周报_单边下行市有望结束_12页_784kb

投资策略总结（20230827）

核心内容

本报告分析了A股在8月以来的单边下跌行情，指出A股市场可能已接近底部，单边下行市有望结束。报告从资产配置价值、长期支撑线、政策底与市场底的历史规律等角度，综合判断当前A股指数进一步下行空间有限，预计在3%以内。

主要观点

1. A股市场调整至关键位置

• A股宽基指数已多次创下年内新低，进入深度价值区间。
• 修正股权风险溢价（ERP）回升至2010年以来的94.5%分位，表明高赔率投资机会显现。
• 万得全A指数距离长期支撑线仅0.36%的距离，表明市场已接近底部。
• 上证指数调整至7.24政策底下方3.2%的位置，根据历史规律，未来一年内指数再探底空间有限（约6%以内）。

2. 单边下行市临近结束

• 当前A股走势与其他资产价格出现背离，表明A股可能已超跌。
• 中美利差处于历史极低位，随着利差逐步收敛，有望成为支撑A股的潜在动力。
• 顺周期大盘指数（如上证50、沪深300）与中美十年期利差高度相关，利差改善可能带来指数反弹。

3. 投资策略建议

• 长期配置思维：A股市场进入底部拉锯阶段，应以中期思维应对短期波动。
• 红利资产：继续以红利资产作为“压仓石”，因其在当前环境下具备稳定性与抗跌性。
• 顺周期参与：在指数折返区间下沿时，可采用赔率思维，逢低参与顺周期（核心资产）反弹机会。

关键信息

行业配置建议

1. 赔率思维 & 政策驱动的低位顺周期：保险、交运、家电。
2. 中报业绩 & 供需格局改善：商用车、工业金属。
3. 中期“压舱石”红利重估：油气开采/运营商。

风险提示

1. 地缘政治恶化可能抑制全球贸易与资本流动。
2. 经济大幅衰退可能对企业基本面与投资者情绪造成负面影响。
3. 政策超预期收紧可能拖累经济增长并导致市场流动性收缩。

数据支持

• 修正ERP指标表明A股估值已进入深度价值区间。
• 历史数据显示，政策底后一年内指数下行幅度通常在6%以内。
• 中美利差处于低位，利差收敛可能带来市场支撑。

附录要点

• 交易情绪：市场情绪逼近低迷区，需关注后续变化。
• 市场复盘：A股指数持续下跌，但部分行业（如农林牧渔、食品饮料）相对抗跌。
• 资产价格：美股与港股市场表现分化，商品价格波动明显，美元指数上涨，人民币汇率贬值。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现。
• A股市场以沪深300为基准，股票评级分为买入、增持、持有、减持；行业评级分为增持、中性、减持。

总结

当前A股市场在内外部因素影响下持续调整，但根据ERP、长期支撑线、政策底与市场底规律等多维度分析，指数进一步下行空间有限，预计在3%以内。市场已出现超跌迹象，红利资产作为“压仓石”仍具配置价值，顺周期板块具备反弹机会。建议投资者以中期思维应对短期波动，关注政策驱动与基本面改善的行业，如保险、交运、家电、商用车、工业金属及油气开采/运营商。同时需警惕地缘政治、经济衰退及政策超预期等风险。