“银行进权益”系列报告之十四：资本向善，ESG策略与银行资管机会-20210603-兴业研究-16页_1mb

报告摘要

资本向善：ESG策略与银行资管机会总结

核心内容

ESG（环境、社会、治理）投资已成为资管领域的重要趋势，尤其受到机构投资者的青睐。ESG策略不仅关注财务回报，也强调社会责任和可持续发展，其产品形式多样，涵盖被动指数、主动权益、主动固收及另类资产等。随着全球对ESG理念的重视，其投资规模迅速增长，尤其在美国市场，2020年末ESG投资规模达到17.1万亿美元，占资产管理规模的33%。全球可持续投资规模则超过30万亿美元，其中股票资产占比约51%，固定收益类资产占比约36%。

主要观点

ESG投资具备超额收益潜力：尽管部分研究认为ESG与公司业绩无关，但多数实证研究表明，ESG评级较高的公司通常具有更好的财务表现和风险收益比，如贝莱德的被动ESG指数产品在2018年起的收益率均略高于标普500指数。
机构投资者更青睐ESG策略：70%以上的ESG投资资金来源于机构投资者，如捐赠基金、家族办公室、养老金等。ESG投资与长线资金的长期考核要求高度契合，同时有助于实现社会影响力。
ESG策略多样化，产品形式丰富：ESG产品包括ETF、开放式基金、封闭式基金、年金、私募股权投资等，其中被动投资与主动管理相结合是主流趋势。
海外ESG策略以负面筛选和ESG整合为主：在成熟市场中，负面/剔除筛选和ESG整合策略是最常用的两种方法。前者通过剔除高风险行业或公司，后者则将ESG因素纳入传统财务分析框架。
国内ESG产品仍处于探索阶段：国内ESG产品以泛ESG主题基金为主，如兴全社会责任基金，其投资策略融合了负向筛选与ESG整合，注重企业的社会责任履行和ESG评分。

关键信息

一、ESG策略是否具备超额收益？

理论支持：ESG活动可以创造价值，改善公司基本面，如降低财务约束、提升公司价值等。
实证表现：
- iShares ESG Aware MSCI USA ETF（ESGU）：收益率略高于市场主要指数，但波动性与市场基本一致。
- Parnassus Core Equity Fund（PRBLX）：在2011-2020年间，年化收益率为14.52%，波动性低于标普500指数。
- Calvert Bond Fund（CBDIX）：在2016-2020年间，年化收益率为5%，超额基准0.52%。

二、ESG策略在成熟市场的应用

主流策略：
- 负面/剔除筛选：占比36%，通过剔除高风险行业或公司实现ESG目标。
- ESG整合策略：占比32%，将ESG因素纳入投资决策流程。
资产配置：ESG投资以权益类资产为主，占比约51%，固定收益类资产占比约36%。
产品类型：包括ETF、开放式基金、封闭式基金、年金等，部分产品还涉及私募股权投资（PE）。

三、ESG策略与长线资金的契合

机构投资者主导：全球可持续投资中，机构投资者占比约75%，零售客户约25%。
政策支持：欧美等国家已出台政策推动ESG投资在养老金等长线资金中的应用。
社会影响力：ESG投资有助于投资机构提升社会形象，吸引有社会责任感的出资方。

四、国内ESG策略的探索路径

路径一：打造ESG精品主题投资：
- 注重主动权益资产与另类资产的挖掘。
- 强调ESG评分，选择ESG表现优异的公司。
- 以泛ESG主题基金为主，如环保、低碳等，占ESG公募产品约63%。
路径二：重视机构渠道：
- 吸引家族办公室、捐赠资金、海外资金等长线资金。
- 将ESG理念整合进投研流程，贴上ESG标签，提升产品吸引力。

国内ESG产品案例

兴全社会责任基金：
- 偏股混合型基金，股票资产配置比例65%以上。
- 截至2021年1季度末，基金规模63.77亿元。
- 持有人结构以个人为主（85.43%），机构投资者占比低（14.57%）。
- 基金经理季文华，任职回报表现优异，管理兴全社会责任混合后，最近一年收益为50.34%，排在同类产品前二分之一。
- 基金采用负向筛选+ESG整合策略，注重企业社会责任履行和ESG评分。