20160108-申万宏源-银行行业深度：拥抱大资管系列报告之一-以美国为鉴：我国银行理财华丽转型大资管_1mb

报告摘要

以美国为鉴：我国银行理财华丽转型大资管

核心内容概述

本报告分析了美国资管市场的发展现状，并将其与我国银行资管业务进行对比，探讨我国银行理财业务在大资管时代的转型路径与前景。报告指出，美国是全球最大资管市场，银行系资管在其中占据重要地位，而我国银行理财虽占据资管市场主导，但距离成熟资管业务仍有较大差距，未来有望通过产品和资产配置转型，实现从“存款替代”向“代客理财”的转变。

主要观点

美国资管市场现状
- 美国是全球最大资管市场，2014年全球前500大资管机构AUM合计78.1万亿美元，其中美国占65.5%。
- 银行系资管在美国资管市场中具有举足轻重的地位，其AUM占比由24%提升至34%。
- 美国银行系资管以权益类资产配置为主，占比超过50%，其中银行系CTFs（共同信托基金）权益类资产占比达58%。
- 纽约梅隆银行作为典型代表，其AUM达1.7万亿美元，资管收入占比26%，权益类配置比例保持在15%以上。
我国资管市场现状
- 2014年底，我国金融机构资管规模为57.9万亿元，剔除通道重叠和虚增部分后，约为34.5万亿元。
- 银行理财在其中占比44%，是资管市场的主导力量。
- 银行理财以固定收益、存款和非标为主，权益类资产占比不足7%。
- 银行理财主要面向个人客户，以短期限产品为主，存在刚性兑付、期限错配等问题。
转型路径与展望
- 我国银行资管业务需向“受人之托、代客理财”转型，推动净值型产品发行。
- 随着利率市场化和监管政策引导，银行理财将逐步回归资管本质，减少对非标资产依赖，加大对权益类投资。
- 银行设立资管子公司有助于打破刚性兑付、增强风控、提升市场化运作能力。
- 银行资管业务的分拆有助于提升估值和推动混业经营，未来将出现差异化竞争格局。

关键信息

美国银行资管模式
- 分为三种模式：设立资管子公司、矩阵式管理模式、专营资管和投行业务模式。
- 纽约梅隆银行采用“精品店”模式，由多家附属资产管理公司运营，统一共享资源，独立制定投资策略。
我国银行资管现状
- 2014年底，银行理财规模15.02万亿元，占资管市场44%。
- 银行理财仍以存款和固定收益为主，权益类资产占比低，存在隐性担保、刚性兑付等问题。
- 银行理财资金暂不能直接入市，主要通过结构化配资、PE、衍生品等间接方式参与权益市场。
资管转型趋势
- 随着金融改革和监管政策的推动，银行资管业务将向净值型产品发展。
- 银行资管业务将逐步摆脱刚性兑付，实现市场化运作，提升估值和盈利能力。
- 银行资管业务有望在混业经营和金融改革中获得显著发展。

重点银行展望

光大银行：理财规模占资产比重达33%，具备领先优势，将深度受益资管市场成熟。
招商银行：理财规模占资产比重达31%，凭借零售业务优势，未来增长空间大。
浦发银行：金融控股集团布局日趋成型，将显著受益混业经营放开。
兴业银行：全牌照金控平台布局稳步推进，资管业务优势将在协同发展中体现。

图表与数据

图1：2014年全球前500强资管AUM达78.1万亿美元。
图2：美国资管机构AUM占比达65.5%。
图3：美国资管行业格局（按AUM口径）。
图4：公募基金权益类占比46%。
图5：银行系资管权益类占比58%。
图6：美国商业银行资管业务模式分类。
图7：纽约梅隆银行手续费收入占比超80%。
图8：2014年纽约梅隆银行资管收入占总收入26%。
图9：2014年我国资管规模剔除通道后为34.5万亿元。
图10：银行理财占资管市场44%。
图11：中美银行资管规模对比。
图12：2014年我国银行理财规模占总资产8.73%。
图13：上市银行理财收入占手续费收入平均比重从14.9%增长至22.1%。
图14：2015年上市银行理财收入占比上升趋势。

总结

我国银行资管业务在大资管时代具有巨大发展潜力。通过借鉴美国银行资管的经验，我国银行应加快向净值型产品转型，加大权益类资产配置，实现从“存款替代”向“代客理财”的转变。随着监管政策的逐步完善和混业经营模式的推进，银行资管业务有望实现轻资本转型，提升估值和盈利能力。招行、光大、浦发和兴业等银行在资管市场中具备较强的竞争力，未来发展前景值得期待。

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